Put Option là gì?

21

Quyền chọn bán là gì?

Quyền chọn bán (hoặc “đặt”) là một hợp đồng cho phép người mua quyền chọn có quyền, nhưng không có nghĩa vụ bán — hoặc bán khống — một số lượng xác định của một chứng khoán cơ bản ở một mức giá xác định trước trong một khung thời gian cụ thể. Giá xác định trước này mà tại đó người mua quyền chọn bán có thể bán chứng khoán cơ bản được gọi là giá thực hiện.

Quyền chọn bán được giao dịch trên các tài sản cơ bản khác nhau, bao gồm cổ phiếu, tiền tệ, trái phiếu, hàng hóa, hợp đồng tương lai và chỉ số. Quyền chọn bán có thể được so sánh với quyền chọn mua, quyền này cho phép người nắm giữ quyền mua chứng khoán cơ bản ở một mức giá xác định, vào hoặc trước ngày hết hạn của hợp đồng quyền chọn.

Tóm tắt ý kiến chính

  • Quyền chọn bán cung cấp cho người sở hữu quyền chọn bán quyền, nhưng không có nghĩa vụ, bán một số lượng xác định của một chứng khoán cơ bản ở một mức giá xác định trong một khung thời gian cụ thể.
  • Quyền chọn bán có sẵn trên nhiều loại tài sản, bao gồm cổ phiếu, chỉ số, hàng hóa và tiền tệ.
  • Giá quyền chọn bán bị ảnh hưởng bởi những thay đổi về giá của tài sản cơ bản, giá thực hiện quyền chọn, giảm dần theo thời gian, lãi suất và sự biến động.
  • Quyền chọn mua tăng giá trị khi tài sản cơ bản giảm giá, khi sự biến động của giá tài sản cơ sở tăng và khi lãi suất giảm.
  • Quyền chọn bán mất giá trị khi tài sản cơ bản tăng giá, khi sự biến động của giá tài sản cơ bản giảm, khi lãi suất tăng và sắp hết hạn.
5:26

Đặt kiến thức cơ bản về quyền chọn

Cách hoạt động của một quyền chọn mua

Một quyền chọn bán trở nên có giá trị hơn khi giá của cổ phiếu cơ sở hoặc chứng khoán giảm. Ngược lại, một quyền chọn bán sẽ mất giá trị khi giá của cổ phiếu cơ sở tăng lên. Do đó, chúng thường được sử dụng cho mục đích bảo hiểm rủi ro hoặc để đầu cơ hành động giá giảm.

Các nhà đầu tư thường sử dụng quyền chọn bán trong một chiến lược quản lý rủi ro được gọi là thỏa thuận bảo vệ, được sử dụng như một hình thức bảo hiểm đầu tư hoặc phòng ngừa rủi ro để đảm bảo rằng tổn thất trong tài sản cơ sở không vượt quá một số tiền nhất định. Trong chiến lược này, nhà đầu tư mua quyền chọn bán để phòng ngừa rủi ro giảm giá đối với một cổ phiếu nắm giữ trong danh mục đầu tư. Nếu và khi quyền chọn được thực hiện, nhà đầu tư sẽ bán cổ phiếu ở mức giá thỏa thuận. Nếu nhà đầu tư không nắm giữ cổ phiếu cơ sở và thực hiện quyền chọn bán, điều này sẽ tạo ra một vị thế bán khống trong cổ phiếu.

Các yếu tố ảnh hưởng đến giá thỏa thuận

Nói chung, giá trị của một quyền chọn bán giảm khi thời gian hết hạn của nó đến gần do tác động của thời gian giảm dần. Thời gian giảm dần khi thời gian hết hạn của một quyền chọn càng đến gần vì có ít thời gian hơn để nhận ra lợi nhuận từ giao dịch. Khi một quyền chọn mất giá trị thời gian, giá trị nội tại sẽ còn lại. Giá trị nội tại của một quyền chọn tương đương với chênh lệch giữa giá thực hiện và giá cổ phiếu cơ bản. Nếu một quyền chọn có giá trị nội tại, nó được gọi là tiền (ITM).

Giá trị nội tại của tùy chọn

Giá trị nội tại của quyền chọn = Chênh lệch giữa giá thị trường của chứng khoán cơ bản và giá giao dịch quyền chọn (Đối với quyền chọn mua, IV = Giá thực hiện trừ đi giá thị trường của chứng khoán cơ bản; đối với quyền chọn mua, IV = Giá thị trường của chứng khoán cơ bản trừ giá thực hiện)

Quyền chọn mua ngoài tiền (OTM) và tại tiền (ATM) không có giá trị nội tại vì không có lợi khi thực hiện quyền chọn. Các nhà đầu tư có quyền chọn bán cổ phiếu với giá thị trường cao hơn hiện tại, thay vì thực hiện quyền chọn bán giao dịch hết tiền với mức giá thực tế không mong muốn. Tuy nhiên, bên ngoài thị trường giá xuống, bán khống thường rủi ro hơn so với mua quyền chọn bán.

Giá trị thời gian, hoặc giá trị bên ngoài, được phản ánh trong phí bảo hiểm của quyền chọn. Nếu giá thực hiện của một quyền chọn bán là 20 đô la và cơ bản là cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức 19 đô la, thì sẽ có 1 đô la giá trị nội tại trong quyền chọn. Nhưng quyền chọn bán có thể giao dịch với giá 1,35 đô la. $ 0,35 phụ trội là giá trị thời gian, vì giá cổ phiếu cơ bản có thể thay đổi trước khi quyền chọn hết hạn. Các tùy chọn bán thỏa thuận khác nhau trên cùng một tài sản cơ bản có thể được kết hợp để tạo thành chênh lệch thỏa thuận.

Có một số yếu tố cần lưu ý khi nói đến quyền chọn bán. Điều quan trọng là phải hiểu giá trị và khả năng sinh lời của một hợp đồng quyền chọn khi cân nhắc giao dịch, nếu không, bạn có nguy cơ cổ phiếu giảm quá mức sinh lời.

Thành quả của một quyền chọn bán khi hết hạn được mô tả trong hình ảnh dưới đây:

Hình ảnh
Hình ảnh của Sabrina Jiang © Investopedia 2020

Giao dịch Quyền chọn ở đâu

Quyền chọn bán, cũng như nhiều loại quyền chọn khác, được giao dịch thông qua các công ty môi giới. Một số nhà môi giới có các tính năng và lợi ích chuyên biệt cho các nhà giao dịch quyền chọn. Đối với những người quan tâm đến giao dịch quyền chọn, có rất nhiều nhà môi giới chuyên về giao dịch quyền chọn. Điều quan trọng là xác định một nhà môi giới phù hợp với nhu cầu đầu tư của bạn.

Các giải pháp thay thế để thực hiện quyền chọn mua

Người mua quyền chọn bán không cần phải giữ một quyền chọn cho đến khi hết hạn. Khi giá cổ phiếu cơ bản di chuyển, phí bảo hiểm của quyền chọn sẽ thay đổi để phản ánh các biến động giá cơ bản gần đây. Người mua quyền chọn có thể bán quyền chọn của họ và giảm thiểu tổn thất hoặc thu được lợi nhuận, tùy thuộc vào giá của quyền chọn đã thay đổi như thế nào kể từ khi họ mua.

Tương tự, người viết tùy chọn cũng có thể làm điều tương tự. Nếu giá cơ bản cao hơn giá thực hiện, họ có thể không làm gì cả. Điều này là do tùy chọn có thể hết hạn không có giá trị và điều này cho phép họ giữ lại toàn bộ phí bảo hiểm. Nhưng nếu giá cơ bản đang tiếp cận hoặc giảm xuống dưới mức giá thực hiện, thì để tránh thua lỗ lớn, người viết quyền chọn có thể chỉ cần mua lại quyền chọn (điều này khiến họ ra khỏi vị thế). Lãi hoặc lỗ là chênh lệch giữa phí bảo hiểm thu được và phí bảo hiểm được trả để thoát khỏi vị thế.

Ví dụ về Quyền chọn bán

Giả sử một nhà đầu tư mua một quyền chọn bán trên SPDR S&P 500 ETF (SPY), được giao dịch ở mức 445 đô la (tháng 1 năm 2022), với giá thực tế là 425 đô la sẽ hết hạn sau một tháng. Đối với tùy chọn này, họ đã trả phí bảo hiểm là $ 2,80 hoặc $ 280 ($ 2,80 × 100 cổ phiếu hoặc đơn vị).

Nếu các đơn vị SPY giảm xuống còn 415 đô la trước khi hết hạn, thì số tiền đặt cọc 425 đô la sẽ “thành tiền” và sẽ giao dịch ở mức tối thiểu là 10 đô la, là giá trị nội tại của quyền chọn bán (tức là 425 đô la – 415 đô la). Giá chính xác của giao dịch thỏa thuận sẽ phụ thuộc vào một số yếu tố, trong đó quan trọng nhất là thời gian còn lại để hết hạn. Giả sử rằng khoản đặt 425 đô la đang giao dịch ở mức 10,50 đô la.

Vì quyền chọn bán hiện đã “thành tiền”, nhà đầu tư phải quyết định xem có nên (a) thực hiện quyền chọn bán hay không, quyền này sẽ trao quyền bán 100 cổ phiếu SPY với giá thực hiện là 425 đô la; hoặc (b) bán quyền chọn bán và bỏ túi lợi nhuận. Chúng tôi xem xét hai trường hợp: (i) nhà đầu tư đã nắm giữ 100 đơn vị SPY; và (ii) nhà đầu tư không nắm giữ bất kỳ đơn vị SPY nào. (Các tính toán bên dưới bỏ qua chi phí hoa hồng, để giữ mọi thứ đơn giản).

Giả sử nhà đầu tư thực hiện quyền chọn bán. Nếu nhà đầu tư đã nắm giữ 100 đơn vị SPY (giả sử họ đã được mua với giá 400 đô la) trong danh mục đầu tư của họ và giao dịch thỏa thuận được mua để phòng ngừa rủi ro giảm giá (tức là, đó là một đợt bán bảo vệ), thì nhà môi giới của nhà đầu tư sẽ bán 100 cổ phiếu SPY với giá giá đình công $ 425.

Lợi nhuận ròng của giao dịch này có thể được tính như sau:

[(Giá bán SPY – Giá mua SPY) – (Giá đặt mua)] × Số lượng cổ phiếu hoặc đơn vị

Lợi nhuận = [($ 425 – $ 400) – $ 2,80)] × 100 = $ 2,220

Điều gì sẽ xảy ra nếu nhà đầu tư không sở hữu các đơn vị SPY và quyền chọn bán được mua hoàn toàn như một giao dịch đầu cơ? Trong trường hợp này, việc thực hiện quyền chọn bán sẽ dẫn đến việc bán khống 100 đơn vị SPY ở mức giá thực hiện $ 425. Sau đó, nhà đầu tư có thể mua lại 100 đơn vị SPY với giá thị trường hiện tại là $ 415 để đóng vị thế bán.

Lợi nhuận ròng của giao dịch này có thể được tính như sau:

[(Giá bán ngắn SPY – Giá mua SPY) – (Giá đặt mua)] × Số lượng cổ phiếu hoặc đơn vị

Lợi nhuận = [($ 425 – $ 415) – $ 2,80)] × 100 = $ 720

Thực hiện quyền chọn, (bán khống) bán cổ phiếu và sau đó mua lại chúng nghe có vẻ là một nỗ lực khá phức tạp, chưa kể các chi phí tăng thêm dưới dạng hoa hồng (do có nhiều giao dịch) và lãi ký quỹ (đối với việc bán khống). Nhưng nhà đầu tư thực sự có một “quyền chọn” dễ dàng hơn (thiếu một từ hay hơn): Chỉ cần bán quyền chọn bán ở mức giá hiện tại của nó và kiếm một khoản lợi nhuận nhỏ. Cách tính lợi nhuận trong trường hợp này là:

[Đặt giá bán – Đặt giá mua] × Số lượng cổ phiếu hoặc đơn vị = [10,50 – 2,80 đô la] × 100 = 770 đô la

Có một điểm chính cần lưu ý ở đây. Việc bán quyền chọn, thay vì trải qua quá trình thực hiện quyền chọn tương đối phức tạp, thực sự dẫn đến lợi nhuận là 770 đô la, cao hơn 50 đô la so với 720 đô la khi thực hiện quyền chọn. Tại sao sự khác biệt? Bởi vì việc bán quyền chọn cũng cho phép thu được giá trị thời gian là 0,5 đô la trên mỗi cổ phiếu (0,5 đô la × 100 cổ phiếu = 50 đô la). Do đó, hầu hết các vị thế quyền chọn mua có giá trị trước khi hết hạn được bán thay vì thực hiện.

Đối với người mua quyền chọn bán, khoản lỗ tối đa trên vị thế quyền chọn bán được giới hạn ở mức phí bảo hiểm được trả cho quyền chọn bán. Mức tăng tối đa đối với vị thế quyền chọn sẽ xảy ra nếu giá cổ phiếu cơ bản giảm xuống 0.

Bán so với Thực hiện một Quyền chọn

Phần lớn các vị thế quyền chọn dài có giá trị trước khi hết hạn được đóng bằng cách bán thay vì thực hiện, vì việc thực hiện một quyền chọn sẽ dẫn đến mất giá trị thời gian, chi phí giao dịch cao hơn và các yêu cầu ký quỹ bổ sung.

Viết tùy chọn đặt

Trong phần trước, chúng ta đã thảo luận về các quyền chọn bán từ quan điểm của người mua hoặc một nhà đầu tư có vị thế bán dài hạn. Bây giờ chúng ta chuyển sự chú ý sang mặt khác của giao dịch quyền chọn: người bán quyền chọn bán hoặc người viết quyền chọn bán, người có vị trí bán quyền chọn bán.

Trái ngược với quyền chọn bán dài hạn, quyền chọn bán ngắn hạn hoặc bằng văn bản bắt buộc nhà đầu tư phải giao hoặc mua cổ phần của cổ phiếu cơ sở với mức giá thực hiện được quy định trong hợp đồng quyền chọn.

Giả sử một nhà đầu tư đang tăng giá đối với SPY, hiện đang giao dịch ở mức 445 đô la và không tin rằng nó sẽ giảm xuống dưới 430 đô la trong tháng tới. Nhà đầu tư có thể thu được khoản phí bảo hiểm là 3,45 đô la cho mỗi cổ phiếu (x 100 cổ phiếu, hoặc 345 đô la) bằng cách viết một quyền chọn bán trên SPY với giá thực tế là 430 đô la.

Nếu SPY duy trì trên mức giá thực 430 đô la trong tháng tới, nhà đầu tư sẽ giữ phí bảo hiểm đã thu (345 đô la) vì các quyền chọn sẽ hết hạn tiền và vô giá trị. Đây là lợi nhuận tối đa trên giao dịch: $ 345, hoặc phí bảo hiểm thu được.

Ngược lại, nếu SPY giảm xuống dưới $ 430 trước khi quyền chọn hết hạn trong một tháng, thì nhà đầu tư sẽ sẵn sàng mua 100 cổ phiếu với giá $ 430, ngay cả khi SPY giảm xuống còn $ 400, hoặc $ 350, hoặc thậm chí thấp hơn. Bất kể cổ phiếu giảm bao xa, người viết quyền chọn bán có trách nhiệm mua cổ phiếu với giá thực tế là $ 430, có nghĩa là họ phải đối mặt với rủi ro lý thuyết là $ 430 cho mỗi cổ phiếu, hoặc $ 43,000 cho mỗi hợp đồng ($ 430 × 100 cổ phiếu) nếu cổ phiếu cơ sở giảm xuống không.

Đối với một người viết bán cổ phiếu, khoản lãi tối đa được giới hạn ở phần phí bảo hiểm thu được, trong khi khoản lỗ tối đa sẽ xảy ra nếu giá cổ phiếu cơ bản giảm xuống bằng không. Do đó, các cấu hình lãi / lỗ cho người mua thỏa thuận và người đặt lệnh hoàn toàn trái ngược nhau.

Mua một lệnh có tương tự như bán khống?

Mua thỏa thuận và bán khống đều là chiến lược giảm giá, nhưng có một số khác biệt quan trọng giữa hai chiến lược này. Khoản lỗ tối đa của người mua thỏa thuận được giới hạn ở phí bảo hiểm trả cho thỏa thuận, trong khi việc mua thỏa thuận không yêu cầu tài khoản ký quỹ và có thể được thực hiện với số vốn hạn chế. Mặt khác, bán khống về mặt lý thuyết có rủi ro không giới hạn và đắt hơn đáng kể do các chi phí như phí vay mua cổ phiếu và lãi ký quỹ (bán khống nói chung cần có tài khoản ký quỹ). Do đó, bán khống được coi là rủi ro hơn nhiều so với mua thỏa thuận.

Tôi nên Mua bằng Tiền (ITM) hay Giao dịch bằng Tiền (OTM)?

Nó thực sự phụ thuộc vào các yếu tố như mục tiêu giao dịch của bạn, mức độ chấp nhận rủi ro, số vốn, v.v. Số tiền chi ra bằng đồng đô la (ITM) cao hơn số tiền đặt ngoài (OTM) vì chúng cho bạn quyền bán bảo mật cơ bản với giá cao hơn. Tuy nhiên, mức giá thấp hơn cho các giao dịch OTM được bù đắp bởi thực tế là họ cũng có xác suất sinh lời thấp hơn khi hết hạn. Nếu bạn không muốn chi quá nhiều cho các khoản bảo vệ và sẵn sàng chấp nhận rủi ro danh mục đầu tư của mình bị sụt giảm nhẹ, thì OTM có thể là con đường phù hợp.

Tôi có thể mất toàn bộ số tiền trả phí bảo hiểm cho quyền chọn bán của mình không?

Có, bạn có thể mất toàn bộ số tiền phí bảo hiểm đã trả cho lệnh đặt của mình, nếu giá của chứng khoán cơ bản không giao dịch dưới giá thực hiện khi quyền chọn hết hạn.

Tôi mới sử dụng quyền chọn và có vốn hạn chế; Tôi có nên Cân nhắc Viết Puts không?

Đặt viết là một chiến lược quyền chọn nâng cao dành cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư có kinh nghiệm; các chiến lược như viết phiếu mua hàng đảm bảo bằng tiền mặt cũng cần một lượng vốn đáng kể. Nếu bạn chưa quen với các lựa chọn và có số vốn hạn chế, viết lách sẽ là một nỗ lực mạo hiểm và không phải là một khuyến khích.

Nguồn tham khảo: investmentopedia