Home Kiến Thức Kinh Tế Học Put-Call Parity là gì?

Put-Call Parity là gì?

0

Chẵn lẻ thỏa thuận là gì?

Thuật ngữ ngang giá “quyền chọn mua” đề cập đến một nguyên tắc xác định mối quan hệ giữa giá của quyền chọn mua và quyền chọn mua của cùng một loại châu Âu. Nói một cách đơn giản, khái niệm này làm nổi bật tính nhất quán của các lớp giống nhau này. Quyền chọn mua và quyền chọn mua phải có cùng tài sản cơ bản, giá thực hiện và ngày hết hạn để ở cùng một loại. Chẵn lẻ thỏa thuận, chỉ áp dụng cho các quyền chọn kiểu Châu Âu, có thể được xác định bằng một phương trình đã đặt.

Tóm tắt ý kiến chính

  • Tính chẵn lẻ trong giao dịch thỏa thuận cho thấy mối quan hệ phải tồn tại giữa quyền chọn mua và quyền mua theo kiểu châu Âu có cùng tài sản cơ bản, thời hạn và giá thực hiện.
  • Khái niệm này cho biết giá của một quyền chọn mua ngụ ý một mức giá hợp lý nhất định cho quyền chọn bán tương ứng với cùng mức giá thực hiện và thời hạn và ngược lại.
  • Chẵn lẻ thỏa thuận không áp dụng cho quyền chọn kiểu Mỹ vì bạn có thể thực hiện chúng trước khi hết hạn.
  • Nếu tính ngang giá thỏa thuận bị vi phạm, thì cơ hội kinh doanh chênh lệch giá sẽ xuất hiện.
  • Bạn có thể xác định bên mua bằng cách sử dụng công thức C + PV (x) = P + S.
1:45

Tính chẵn lẻ trong cuộc gọi

Hiểu tính chẵn lẻ trong cuộc gọi

Như đã nói ở trên, chẵn lẻ thỏa thuận là một khái niệm áp dụng cho các quyền chọn kiểu Châu Âu. Các tùy chọn này thuộc cùng một loại, có nghĩa là chúng có nội dung cơ bản, giá thực tế và ngày hết hạn. Do đó, nguyên tắc này không áp dụng cho các quyền chọn kiểu Mỹ, có thể được thực hiện bất kỳ lúc nào trước ngày hết hạn.

Quyền mua tương đương quy định rằng việc nắm giữ đồng thời một lệnh mua bán ngắn ở châu Âu và lệnh mua dài của châu Âu cùng loại sẽ mang lại lợi nhuận tương tự như việc nắm giữ một hợp đồng kỳ hạn trên cùng một tài sản cơ sở, với cùng thời hạn và giá kỳ hạn bằng với lệnh của quyền chọn giá.

Nếu giá của quyền chọn bán và quyền chọn bán phân kỳ khiến mối quan hệ này không được giữ vững, thì cơ hội kinh doanh chênh lệch giá sẽ tồn tại. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch sành sỏi về mặt lý thuyết có thể kiếm được lợi nhuận không có rủi ro. Những cơ hội như vậy là không phổ biến và chỉ tồn tại trong thời gian ngắn trên thị trường thanh khoản.

Phương trình biểu thị tính chẵn lẻ của lệnh gọi là:

C + PV (x) = P + S

ở đâu:

C = giá của quyền chọn mua Châu Âu

PV (x) = giá trị hiện tại của giá thực hiện (x), được chiết khấu từ giá trị vào ngày hết hạn theo lãi suất phi rủi ro

P = giá thỏa thuận châu Âu

S = giá giao ngay hoặc giá trị thị trường hiện tại của tài sản cơ bản

Khái niệm ngang giá thỏa thuận đã được nhà kinh tế học Hans R. Stoll đưa ra trong bài báo tháng 12 năm 1969 của ông “Mối quan hệ giữa giá quyền chọn mua và thỏa thuận”, được xuất bản trên Tạp chí Tài chính .

Cân nhắc đặc biệt

Khi một bên của phương trình chẵn lẻ thỏa thuận lớn hơn bên kia, điều này thể hiện cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Bạn có thể bán mặt đắt hơn của phương trình và mua mặt rẻ hơn để tạo ra lợi nhuận phi rủi ro cho mọi ý định và mục đích.

Trên thực tế, điều này có nghĩa là bán lệnh giao dịch thỏa thuận, bán khống cổ phiếu, mua lệnh mua và mua tài sản phi rủi ro (ví dụ: TIPS). Trên thực tế, cơ hội cho kinh doanh chênh lệch giá rất ngắn ngủi và khó tìm thấy. Ngoài ra, tỷ suất lợi nhuận mà họ cung cấp có thể quá mỏng nên cần phải có một lượng vốn khổng lồ để tận dụng chúng.

Chẵn lẻ thỏa thuận và chênh lệch giá

Trong hai đồ thị trên, trục y biểu thị giá trị của danh mục đầu tư, không phải lãi hay lỗ, bởi vì chúng tôi giả định rằng các nhà giao dịch đưa ra các quyền chọn. Nhưng họ không làm như vậy và giá của quyền chọn mua và quyền chọn mua ở Châu Âu cuối cùng bị chi phối bởi tính ngang giá thỏa thuận. Trong một thị trường lý thuyết, hoàn toàn hiệu quả, giá cho các quyền chọn mua và bán theo kiểu châu Âu sẽ được điều chỉnh bởi phương trình mà chúng tôi đã lưu ý ở trên:

C + PV (x) = P + S

Giả sử rằng lãi suất phi rủi ro là 4% và cổ phiếu TCKR giao dịch ở mức 10 đô la. Hãy tiếp tục bỏ qua phí giao dịch và giả định rằng TCKR không trả cổ tức. Đối với các tùy chọn TCKR sẽ hết hạn sau một năm với giá thực tế là 15 đô la, chúng tôi có:

C + (15 ÷ 1,04) = P + 10

4,42 = P – C

Trong thị trường giả định này, TCKR đặt sẽ giao dịch ở mức phí bảo hiểm 4,42 đô la cho các lệnh gọi tương ứng của họ. Với việc giao dịch TCKR chỉ bằng 67% giá thực hiện, cuộc gọi tăng giá dường như có tỷ lệ cược dài hơn, điều này có ý nghĩa trực quan. Giả sử đây không phải là trường hợp, mặc dù, vì bất cứ lý do gì, các giao dịch thỏa thuận đang giao dịch ở mức 12 đô la, các cuộc gọi ở mức 7 đô la.

Giả sử bạn mua quyền chọn mua ở Châu Âu cho cổ phiếu TCKR. Ngày hết hạn là một năm kể từ bây giờ, giá thực hiện là 15 đô la và bạn phải trả 5 đô la để mua cuộc gọi. Hợp đồng này cung cấp cho bạn quyền nhưng không có nghĩa vụ mua cổ phiếu TCKR vào ngày hết hạn với giá 15 đô la, bất kể giá thị trường có thể là bao nhiêu.

Nếu một năm kể từ bây giờ, TCKR giao dịch ở mức 10 đô la, bạn sẽ không thực hiện quyền chọn. Mặt khác, nếu TCKR đang giao dịch ở mức 20 đô la cho mỗi cổ phiếu, bạn sẽ thực hiện quyền chọn, mua TCKR với giá 15 đô la và hòa vốn, vì ban đầu bạn đã trả 5 đô la cho quyền chọn. Bất kỳ số tiền nào TCKR tăng trên $ 20 là lợi nhuận thuần túy, giả sử phí giao dịch bằng không.

7 + 14,42 <12 + 10

21,42 cuộc gọi ủy thác <22 cuộc gọi được bảo vệ

Bảo vệ Put

Một cách khác để hình dung tính chẵn lẻ của lệnh gọi là so sánh hiệu suất của lệnh mua bảo vệ và lệnh ủy thác của cùng một lớp. Lệnh bảo vệ là một vị thế mua bán kết hợp với một lệnh mua dài hạn, có tác dụng hạn chế mặt trái của việc nắm giữ cổ phiếu.

Cuộc gọi ủy thác

Cuộc gọi ủy thác là cuộc gọi dài kết hợp với tiền mặt bằng giá trị hiện tại (đã điều chỉnh theo tỷ lệ chiết khấu) của giá thực hiện; điều này đảm bảo rằng nhà đầu tư có đủ tiền mặt để thực hiện quyền chọn vào ngày hết hạn. Trước đây, chúng tôi đã nói rằng TCKR đặt và gọi với giá thực tế là 15 đô la sẽ hết hạn trong một năm, cả hai đều được giao dịch ở mức 5 đô la, nhưng hãy giả sử trong một giây rằng họ giao dịch miễn phí.

Ví dụ về tính chẵn lẻ của cuộc gọi

Giả sử bạn cũng bán (hoặc “ghi” hoặc “bán”) quyền chọn bán kiểu châu Âu cho cổ phiếu TCKR. Ngày hết hạn, giá thực hiện và chi phí của quyền chọn giống nhau. Bạn nhận được $ 5 từ việc viết quyền chọn, và việc có thực hiện quyền chọn đó hay không là tùy thuộc vào bạn vì bạn không sở hữu nó. Người mua có quyền, nhưng không có nghĩa vụ, bán cho bạn cổ phiếu TCKR với giá thực tế. Điều này có nghĩa là bạn có nghĩa vụ phải thực hiện thỏa thuận đó, bất kể giá thị phần của TCKR.

Vì vậy, nếu TCKR giao dịch ở mức 10 đô la một năm kể từ bây giờ, thì người mua sẽ bán cổ phiếu cho bạn với giá 15 đô la. Cả hai bạn đều hòa vốn — bạn đã kiếm được 5 đô la từ việc bán thỏa thuận, bù đắp khoản thiếu hụt của bạn, trong khi người mua đã chi 5 đô la để mua nó, ăn bớt phần lợi nhuận của họ. Nếu TCKR giao dịch ở mức 15 đô la trở lên, bạn kiếm được 5 đô la và chỉ 5 đô la, vì bên kia không thực hiện quyền chọn. Nếu TCKR giao dịch dưới $ 10, bạn sẽ mất tiền — lên đến $ 10, nếu TCKR về 0.

Lãi hoặc lỗ trên các vị trí này đối với các giá cổ phiếu TCKR khác nhau được đánh dấu trong biểu đồ ngay phía trên phần này. Lưu ý rằng nếu bạn thêm lãi hoặc lỗ của lệnh mua dài vào lệnh bán khống, bạn sẽ thực hiện hoặc mất chính xác những gì bạn sẽ có nếu bạn chỉ cần ký hợp đồng kỳ hạn cho cổ phiếu TCKR ở mức 15 đô la, sẽ hết hạn sau một năm. Nếu cổ phiếu có giá dưới 15 đô la, bạn sẽ mất tiền. Nếu họ đi nhiều hơn, bạn sẽ đạt được. Một lần nữa, kịch bản này bỏ qua tất cả các khoản phí giao dịch.

Một cách khác để hình dung tính chẵn lẻ của lệnh gọi là so sánh hiệu suất của lệnh mua bảo vệ và lệnh ủy thác của cùng một lớp. Lệnh bảo vệ là một vị thế mua bán kết hợp với một lệnh mua dài hạn, có tác dụng hạn chế mặt trái của việc nắm giữ cổ phiếu.

Cuộc gọi ủy thác là cuộc gọi dài kết hợp với tiền mặt bằng giá trị hiện tại (đã điều chỉnh theo tỷ lệ chiết khấu) của giá thực hiện; điều này đảm bảo rằng nhà đầu tư có đủ tiền mặt để thực hiện quyền chọn vào ngày hết hạn. Trước đây, chúng tôi đã nói rằng TCKR đặt và gọi với giá thực tế là 15 đô la hết hạn trong một năm, cả hai đều được giao dịch ở mức 5 đô la, nhưng hãy giả sử trong một giây rằng họ giao dịch miễn phí.

Tại sao Put-Call Parity lại quan trọng?

Chẵn lẻ lệnh gọi cho phép bạn tính toán giá trị gần đúng của lệnh đặt hoặc lệnh gọi so với các thành phần khác của nó. Nếu sự ngang bằng trong giao dịch thỏa thuận bị vi phạm, nghĩa là giá của quyền chọn bán và quyền chọn bán phân kỳ để mối quan hệ này không được giữ vững, thì cơ hội kinh doanh chênh lệch giá sẽ tồn tại. Mặc dù những cơ hội như vậy là không phổ biến và tồn tại trong thời gian ngắn trên thị trường thanh khoản, các nhà giao dịch sành sỏi về mặt lý thuyết có thể kiếm được lợi nhuận không có rủi ro. Hơn nữa, nó cung cấp sự linh hoạt để tạo ra các vị trí tổng hợp.

Công thức tính chẵn lẻ trong cuộc gọi là gì?

Giao dịch ngang giá thỏa thuận nói rằng việc mua và bán đồng thời quyền chọn mua và quyền chọn bán ở Châu Âu cùng một loại (cùng tài sản cơ bản, giá thực hiện và ngày hết hạn) giống với việc mua tài sản cơ bản ngay bây giờ. Điều ngược lại của mối quan hệ này cũng sẽ đúng.

Giá quyền chọn mua + PV (x) = Giá quyền chọn mua + Giá hiện tại của tài sản cơ sở

-hoặc-

Giá hiện tại của tài sản cơ bản = Giá quyền chọn mua – Giá quyền chọn mua + PV (x)

trong đó: PV (x) = giá trị hiện tại của giá thực hiện (x), được chiết khấu từ giá trị vào ngày hết hạn theo lãi suất phi rủi ro

Tùy chọn được định giá như thế nào?

Giá của một quyền chọn là tổng giá trị nội tại của nó, là sự chênh lệch giữa giá hiện tại của tài sản cơ bản và giá thực hiện của quyền chọn và giá trị thời gian, liên quan trực tiếp đến thời gian còn lại cho đến khi quyền chọn đó hết hạn.

Ngày nay, giá của một quyền chọn được xác định bằng cách sử dụng các mô hình toán học, như Black-Scholes-Merton (BSM) nổi tiếng. Sau khi nhập giá thực hiện của một quyền chọn, giá hiện tại của công cụ cơ bản, thời gian hết hạn, lãi suất phi rủi ro và sự biến động, mô hình này sẽ đưa ra giá trị thị trường hợp lý của quyền chọn.

Nguồn tham khảo: investmentopedia