Private Equity là gì?

13

Vốn chủ sở hữu tư nhân là gì?

Vốn cổ phần tư nhân là một loại hình đầu tư thay thế và bao gồm vốn không được niêm yết trên sàn giao dịch công khai. Cổ phần tư nhân bao gồm các quỹ và các nhà đầu tư trực tiếp đầu tư vào các công ty tư nhân hoặc tham gia vào việc mua lại các công ty đại chúng, dẫn đến việc huỷ bỏ niêm yết cổ phần đại chúng. Các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ cung cấp vốn cho cổ phần tư nhân và vốn có thể được sử dụng để tài trợ cho công nghệ mới, thực hiện mua lại, mở rộng vốn lưu động cũng như củng cố và củng cố bảng cân đối kế toán.

Quỹ đầu tư tư nhân có các Đối tác hữu hạn (LP), người thường sở hữu 99% cổ phần trong quỹ và có trách nhiệm hữu hạn, và Đối tác chung (GP), sở hữu 1% cổ phần và có đầy đủ trách nhiệm pháp lý. Sau này cũng chịu trách nhiệm thực hiện và điều hành khoản đầu tư.

Tóm tắt ý kiến chính

  • Vốn cổ phần tư nhân là một hình thức thay thế của tài chính tư nhân, tránh xa thị trường công cộng, trong đó các quỹ và nhà đầu tư trực tiếp đầu tư vào các công ty hoặc tham gia mua lại các công ty đó.
  • Các công ty cổ phần tư nhân kiếm tiền bằng cách tính phí quản lý và hiệu suất từ các nhà đầu tư trong một quỹ.
  • Trong số những lợi thế của vốn cổ phần tư nhân là dễ dàng tiếp cận các hình thức vốn thay thế cho các doanh nhân và người sáng lập công ty và ít căng thẳng hơn về hiệu quả hoạt động hàng quý. Những lợi thế đó được bù đắp bởi thực tế là việc định giá vốn cổ phần tư nhân không được ấn định bởi các lực lượng thị trường.
  • Vốn cổ phần tư nhân có thể có nhiều hình thức khác nhau, từ các khoản mua lại có đòn bẩy phức tạp đến đầu tư mạo hiểm.

Hiểu về cổ phần tư nhân

Đầu tư vốn cổ phần tư nhân chủ yếu đến từ các nhà đầu tư tổ chức và các nhà đầu tư được công nhận, những người có thể dành những khoản tiền đáng kể trong khoảng thời gian dài. Trong hầu hết các trường hợp, thời gian nắm giữ dài đáng kể thường được yêu cầu đối với các khoản đầu tư cổ phần tư nhân để đảm bảo quay vòng vốn cho các công ty gặp khó khăn hoặc để tạo điều kiện cho các sự kiện thanh khoản như phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) hoặc bán cho một công ty đại chúng.

Hình ảnh

Hình ảnh của Sabrina Jiang  © Investopedia 2020

Ưu điểm của Cổ phần Tư nhân

Cổ phần tư nhân mang lại một số lợi thế cho các công ty và công ty khởi nghiệp. Nó được các công ty ưa chuộng vì nó cho phép họ tiếp cận với khả năng thanh khoản thay thế cho các cơ chế tài chính thông thường, chẳng hạn như các khoản vay ngân hàng lãi suất cao hoặc niêm yết trên thị trường đại chúng. Một số hình thức cổ phần tư nhân, chẳng hạn như đầu tư mạo hiểm, cũng tài trợ cho các ý tưởng và các công ty giai đoạn đầu. Trong trường hợp các công ty bị hủy niêm yết, việc tài trợ vốn cổ phần tư nhân có thể giúp các công ty đó thực hiện các chiến lược tăng trưởng phi chính thống tránh xa ánh mắt của thị trường đại chúng. Mặt khác, áp lực thu nhập hàng quý làm giảm đáng kể khung thời gian dành cho ban lãnh đạo cấp cao để xoay chuyển công ty hoặc thử nghiệm những cách mới để cắt lỗ hoặc kiếm tiền.

Nhược điểm của Cổ phần Tư nhân

Vốn cổ phần tư nhân có những thách thức riêng. Đầu tiên, có thể khó thanh lý các khoản nắm giữ trong vốn cổ phần tư nhân bởi vì, không giống như thị trường đại chúng, sổ đặt hàng làm sẵn khớp người mua với người bán không có sẵn. Một công ty phải thực hiện việc tìm kiếm người mua để thực hiện việc bán khoản đầu tư hoặc công ty của mình. Thứ hai, việc định giá cổ phiếu của một công ty trong vốn cổ phần tư nhân được xác định thông qua đàm phán giữa người mua và người bán chứ không phải bởi các lực lượng thị trường, như trường hợp chung của các công ty niêm yết đại chúng. Thứ ba, quyền của cổ đông vốn tư nhân thường được quyết định trên cơ sở từng trường hợp cụ thể thông qua đàm phán thay vì một khuôn khổ quản trị rộng thường quy định quyền cho các đối tác của họ trên thị trường đại chúng.

Lịch sử của cổ phần tư nhân

Trong khi vốn cổ phần tư nhân chỉ thu hút được sự chú ý chính trong ba thập kỷ qua, các chiến thuật được sử dụng trong ngành này đã được mài giũa từ đầu thế kỷ trước. Ông trùm ngân hàng JP Morgan được cho là đã thực hiện thương vụ mua lại bằng đòn bẩy đầu tiên của Tập đoàn thép Carnegie, khi đó là một trong những nhà sản xuất thép lớn nhất trong nước, với giá 480 triệu USD vào năm 1901. Ông đã sáp nhập nó với các công ty thép lớn khác vào thời điểm đó, chẳng hạn như Federal Steel Company và National Tube, để tạo ra United States Steel — công ty lớn nhất thế giới. Nó có vốn hóa thị trường là 1,4 tỷ đô la. Tuy nhiên, Đạo luật Glass Steagall năm 1933 đã chấm dứt sự hợp nhất lớn như vậy do các ngân hàng thiết kế.

Các công ty cổ phần tư nhân chủ yếu vẫn đứng bên lề hệ sinh thái tài chính sau Thế chiến thứ hai cho đến những năm 1970 khi đầu tư mạo hiểm bắt đầu thúc đẩy cuộc cách mạng công nghệ của Mỹ. Những người khổng lồ về công nghệ ngày nay, bao gồm cả Apple và Intel, đã có được những khoản tiền cần thiết để mở rộng quy mô kinh doanh từ hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm mới nổi của Thung lũng Silicon vào thời điểm họ thành lập. Trong suốt những năm 1970 và 1980, các công ty cổ phần tư nhân đã trở thành một con đường phổ biến cho các công ty đang gặp khó khăn trong việc huy động vốn từ các thị trường đại chúng. Các giao dịch của họ đã tạo ra các tiêu đề và vụ bê bối. Với nhận thức sâu sắc hơn về ngành, lượng vốn có sẵn cho các quỹ cũng tăng lên và quy mô của một giao dịch trung bình trong vốn cổ phần tư nhân tăng lên.

Khi nó diễn ra vào năm 1989, việc tập đoàn RJR Nabisco mua Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) với giá 25,1 tỷ USD là giao dịch lớn nhất trong lịch sử cổ phần tư nhân. Nó đã bị lu mờ 19 năm sau bởi thương vụ mua lại 46,7 tỷ USD của nhà điều hành nhà máy than TXU Energy. Goldman Sachs và TPG Capital đã tham gia cùng KKR trong việc huy động khoản nợ bắt buộc để mua công ty trong những năm bùng nổ cổ phần tư nhân từ 2005 đến 2007. Thậm chí Warren Buffett đã mua trái phiếu trị giá 2 tỷ USD từ công ty mới. Vụ mua bán này đã trở thành phá sản 7 năm sau đó và Buffett gọi khoản đầu tư của mình là “một sai lầm lớn”.

Những năm bùng nổ đối với cổ phần tư nhân xảy ra ngay trước cuộc khủng hoảng tài chính và đồng thời với sự gia tăng mức nợ của họ. Theo một nghiên cứu của Harvard, các nhóm cổ phần tư nhân toàn cầu đã huy động được 2 nghìn tỷ đô la trong những năm từ 2006 đến 2008 và mỗi đô la được đòn bẩy bởi hơn hai đô la nợ. Nhưng nghiên cứu cho thấy rằng các công ty được hỗ trợ bởi vốn cổ phần tư nhân hoạt động tốt hơn các đối tác của họ trên thị trường đại chúng. Điều này chủ yếu thể hiện rõ ở các công ty có số vốn hạn chế và các công ty mà các nhà đầu tư có quyền truy cập vào mạng lưới và nguồn vốn giúp tăng thị phần của họ.

Trong những năm kể từ cuộc khủng hoảng tài chính, các quỹ tín dụng tư nhân đã chiếm tỷ trọng ngày càng tăng trong hoạt động kinh doanh tại các công ty cổ phần tư nhân. Các quỹ như vậy huy động tiền từ các nhà đầu tư tổ chức, như quỹ hưu trí, để cung cấp hạn mức tín dụng cho các công ty không có khả năng khai thác thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Các quỹ có khoảng thời gian và thời hạn ngắn hơn so với các quỹ PE thông thường và là một trong những bộ phận ít được quản lý hơn trong ngành dịch vụ tài chính. Các quỹ tính lãi suất cao cũng ít bị ảnh hưởng bởi những lo ngại về địa chính trị, không giống như thị trường trái phiếu.

Vốn cổ phần tư nhân hoạt động như thế nào?  

Các công ty cổ phần tư nhân huy động tiền từ các nhà đầu tư tổ chức và các nhà đầu tư được công nhận cho các quỹ đầu tư vào các loại tài sản khác nhau. Các hình thức tài trợ vốn cổ phần tư nhân phổ biến nhất được liệt kê dưới đây.

  • Tài trợ khó khăn: Còn được gọi là tài trợ kền kền, tiền trong loại tài trợ này được đầu tư vào các công ty gặp khó khăn với các đơn vị kinh doanh hoặc tài sản kém hiệu quả. Mục đích là xoay chuyển tình thế của họ bằng cách thực hiện những thay đổi cần thiết đối với hoạt động quản lý hoặc hoạt động của họ hoặc bán tài sản của họ để thu lợi nhuận. Tài sản trong trường hợp thứ hai có thể bao gồm từ máy móc vật chất và bất động sản đến tài sản trí tuệ, chẳng hạn như bằng sáng chế. Các công ty đã nộp đơn phá sản theo Chương 11 ở Hoa Kỳ thường là ứng cử viên cho loại hình tài trợ này. Đã có sự gia tăng tài trợ khó khăn của các công ty cổ phần tư nhân sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
  • Mua bán theo đòn bẩy: Đây là hình thức tài trợ vốn cổ phần tư nhân phổ biến nhất và liên quan đến việc mua lại hoàn toàn một công ty với mục đích cải thiện tình hình kinh doanh và tài chính của công ty đó và bán lại để thu lợi nhuận cho một bên quan tâm hoặc tiến hành IPO. Cho đến năm 2004, việc bán các đơn vị kinh doanh ngoài ngành của các công ty niêm yết đại chúng là loại hình mua bán có đòn bẩy lớn nhất đối với vốn cổ phần tư nhân. Quy trình mua lại có đòn bẩy hoạt động như sau. Một công ty cổ phần tư nhân xác định một mục tiêu tiềm năng và tạo ra một phương tiện có mục đích đặc biệt (SPV) để tài trợ cho việc tiếp quản. Thông thường, các công ty sử dụng kết hợp nợ và vốn chủ sở hữu để tài trợ cho giao dịch. Tài trợ bằng nợ có thể chiếm tới 90% tổng quỹ và được chuyển vào bảng cân đối kế toán của công ty bị mua lại để hưởng lợi về thuế. Các công ty cổ phần tư nhân sử dụng nhiều chiến lược khác nhau, từ cắt giảm số lượng nhân viên đến thay thế toàn bộ đội ngũ quản lý, để xoay chuyển một công ty.
  • Bất động sản Tư nhân Vốn chủ sở hữu: Đã có một sự gia tăng trong loại hình tài trợ này sau khi cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 làm giảm giá bất động sản. Các lĩnh vực điển hình mà quỹ được triển khai là bất động sản thương mại và ủy thác đầu tư bất động sản (REIT). Các quỹ bất động sản yêu cầu vốn tối thiểu để đầu tư cao hơn so với các loại tài trợ khác trong vốn cổ phần tư nhân. Các quỹ của nhà đầu tư cũng bị khóa trong vài năm tại một thời điểm đối với loại tài trợ này. Theo công ty nghiên cứu Preqin, các quỹ bất động sản thuộc vốn cổ phần tư nhân dự kiến sẽ tăng trưởng 50% vào năm 2023 để đạt quy mô thị trường 1,2 nghìn tỷ USD.
  • Quỹ của các quỹ: Như tên gọi, loại hình tài trợ này chủ yếu tập trung đầu tư vào các quỹ khác, chủ yếu là quỹ tương hỗ và quỹ phòng hộ. Họ cung cấp một lối vào cửa hậu cho một nhà đầu tư không đủ khả năng đáp ứng các yêu cầu vốn tối thiểu trong các quỹ như vậy. Nhưng những người chỉ trích các quỹ như vậy chỉ ra rằng phí quản lý của họ cao hơn (vì chúng được tổng hợp từ nhiều quỹ) và thực tế là việc đa dạng hóa không được kiểm soát có thể không phải lúc nào cũng dẫn đến một chiến lược tối ưu để tăng lợi nhuận.
  • Đầu tư mạo hiểm: Vốn đầu tư mạo hiểm là một hình thức đầu tư tư nhân, trong đó các nhà đầu tư (còn được gọi là thiên thần) cung cấp vốn cho các doanh nhân. Tùy thuộc vào giai đoạn mà nó được cung cấp, đầu tư mạo hiểm có thể có nhiều hình thức. Tài trợ hạt giống là nguồn vốn do nhà đầu tư cung cấp để mở rộng ý tưởng từ mẫu thử nghiệm thành sản phẩm hoặc dịch vụ. Mặt khác, tài trợ giai đoạn đầu có thể giúp một doanh nhân phát triển công ty hơn nữa trong khi tài trợ Series A cho phép họ cạnh tranh tích cực trên thị trường hoặc tạo ra một thị trường.

Các công ty cổ phần tư nhân kiếm tiền như thế nào?

Nguồn thu chính của các công ty cổ phần tư nhân là phí quản lý. Cơ cấu phí cho các công ty cổ phần tư nhân thường thay đổi nhưng thường bao gồm phí quản lý và phí hoạt động. Một số công ty nhất định tính phí quản lý 2% hàng năm đối với tài sản được quản lý và yêu cầu 20% lợi nhuận thu được từ việc bán công ty.

Các vị trí trong một công ty cổ phần tư nhân rất được săn đón và vì lý do chính đáng. Ví dụ: hãy xem xét một công ty có 1 tỷ đô la tài sản đang được quản lý (AUM). Công ty này, giống như phần lớn các công ty cổ phần tư nhân, có thể có không quá hai chục chuyên gia đầu tư. 20% tổng lợi nhuận tạo ra hàng triệu phí công ty; kết quả là, một số công ty hàng đầu trong ngành đầu tư bị thu hút vào các vị trí trong các công ty như vậy. Ở mức trung bình thị trường từ 50 đến 500 triệu đô la trong giá trị giao dịch, các vị trí liên kết có khả năng mang lại mức lương trong sáu con số thấp. Một phó chủ tịch của một công ty như vậy có khả năng kiếm được gần 500.000 đô la, trong khi một hiệu trưởng có thể kiếm được hơn 1 triệu đô la.

Mối quan tâm xung quanh cổ phần tư nhân

Bắt đầu từ năm 2015, một lời kêu gọi đã được đưa ra nhằm minh bạch hơn trong ngành cổ phần tư nhân do phần lớn là thu nhập, thu nhập và mức lương cao ngất ngưởng của nhân viên tại gần như tất cả các công ty cổ phần tư nhân. Kể từ năm 2021, một số hạn chế các nhà lập pháp đã thúc đẩy các dự luật và quy định cho phép mở ra cơ hội lớn hơn cho hoạt động bên trong của các công ty cổ phần tư nhân, bao gồm cả Đạo luật Ngừng cướp bóc Phố Wall. Tuy nhiên, các nhà lập pháp khác trên Đồi Capitol đang đẩy lùi, yêu cầu giới hạn quyền truy cập thông tin của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC).

Nguồn tham khảo: investmentopedia