Hợp danh hữu hạn chính (MLP) là gì?

Công ty hợp danh hữu hạn tổng thể (MLPs) là một liên doanh kinh doanh tồn tại dưới hình thức quan hệ đối tác hữu hạn được giao dịch công khai. Chúng kết hợp các lợi ích về thuế của quan hệ đối tác tư nhân – lợi nhuận chỉ bị đánh thuế khi các nhà đầu tư nhận được phân phối – với tính thanh khoản của một công ty giao dịch công khai.

Một quan hệ đối tác hữu hạn tổng thể giao dịch trên các sàn giao dịch quốc gia. Các MLP được thiết kế để tận dụng dòng tiền vì chúng được yêu cầu phân phối tất cả tiền mặt sẵn có cho các nhà đầu tư. Chúng cũng có thể giúp giảm chi phí vốn trong các doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn, chẳng hạn như lĩnh vực năng lượng.

MLP đầu tiên được tổ chức vào năm 1981. Tuy nhiên, đến năm 1987, Quốc hội đã hạn chế hiệu quả việc sử dụng chúng đối với các lĩnh vực bất động sản và tài nguyên thiên nhiên. Những hạn chế này được đưa ra do lo ngại về doanh thu thuế doanh nghiệp bị mất quá nhiều; MLP không trả thuế thu nhập liên bang.

Tìm hiểu về quan hệ đối tác hữu hạn chính

MLP là một thực thể pháp lý hỗn hợp duy nhất kết hợp các yếu tố của hai cấu trúc kinh doanh – công ty hợp danh và công ty. Trước hết, nó được coi là tập hợp các đối tác của nó chứ không phải là một thực thể pháp lý riêng biệt (như trường hợp của một tập đoàn). Thứ hai, về mặt kỹ thuật, nó không có nhân viên. Các thành viên hợp danh có trách nhiệm cung cấp tất cả các dịch vụ hoạt động cần thiết. Các thành viên hợp danh thường nắm giữ 2% cổ phần trong liên doanh và có quyền chọn tăng tỷ lệ sở hữu của họ.

Giống như công ty hợp danh, MLP phát hành các đơn vị thay vì cổ phiếu. Tuy nhiên, các đơn vị này thường được giao dịch trên các sở giao dịch chứng khoán quốc gia. Sự sẵn có của các sàn giao dịch mang lại tính thanh khoản đáng kể; quan hệ đối tác truyền thống không thể cung cấp mức thanh khoản này. Bởi vì những đơn vị giao dịch công khai này không phải là cổ phiếu cổ phiếu, những người đầu tư vào MLP thường được gọi là anh cả hơn là cổ đông. Những người mua vào một MLP cũng được gọi là đối tác hạn chế. Những người anh cả này được phân bổ một phần thu nhập, các khoản khấu trừ, thua lỗ và tín dụng của MLP.

MLPs có hai loại đối tác:

1. Các đối tác hữu hạn là những nhà đầu tư mua cổ phần trong MLP và cung cấp vốn cho hoạt động của đơn vị. Họ nhận được phân phối định kỳ từ MLP, thường là hàng quý. Đối tác hữu hạn còn được gọi là đối tác thầm lặng.
2. Các thành viên hợp danh là chủ sở hữu chịu trách nhiệm quản lý các hoạt động hàng ngày của MLP. Họ nhận được thù lao dựa trên kết quả kinh doanh của đối tác.

Xử lý thuế đối với các quan hệ đối tác hữu hạn chính (MLP)

MLP được coi là quan hệ đối tác hữu hạn vì mục đích thuế. Công ty hợp danh hữu hạn có cấu trúc thuế chuyển qua hoặc luân chuyển. Phương pháp đánh thuế này có nghĩa là tất cả các khoản lãi và lỗ được chuyển cho các đối tác hữu hạn. Nói cách khác, bản thân MLP không chịu trách nhiệm về thuế doanh nghiệp đối với doanh thu của mình, giống như hầu hết các doanh nghiệp hợp nhất. Thay vào đó, chủ sở hữu — hoặc các nhà đầu tư không tuổi — chỉ chịu trách nhiệm cá nhân về thuế thu nhập đối với phần thu nhập của MLP của họ.

Kế hoạch thuế này mang lại một lợi thế đáng kể về thuế cho MLP. Lợi nhuận không bị đánh thuế hai lần từ thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập trước đây. Các công ty tiêu chuẩn nộp thuế doanh nghiệp, và sau đó các cổ đông cũng phải trả thuế cá nhân đối với thu nhập từ cổ phần của họ. Hơn nữa, các khoản khấu trừ, chẳng hạn như khấu hao và cạn kiệt, cũng được chuyển cho các đối tác hạn chế. Các đối tác hạn chế có thể sử dụng các khoản khấu trừ này để giảm thu nhập chịu thuế của họ.

Để duy trì trạng thái chuyển khoản, ít nhất 90% thu nhập của MLP phải là thu nhập đủ điều kiện. Thu nhập đủ tiêu chuẩn bao gồm thu nhập thu được từ việc thăm dò, sản xuất hoặc vận chuyển tài nguyên thiên nhiên hoặc bất động sản. Nói cách khác, để đủ điều kiện trở thành công ty hợp danh hữu hạn tổng thể, một công ty phải tạo ra tất cả trừ 10% doanh thu của mình từ các hoạt động hàng hóa, tài nguyên thiên nhiên hoặc bất động sản. Định nghĩa về thu nhập đủ tiêu chuẩn này làm giảm các lĩnh vực mà MLP có thể hoạt động.

Việc phân phối hàng quý từ MLP không giống như cổ tức bằng cổ phiếu hàng quý. Nhưng chúng được coi như một khoản hoàn vốn (ROC), trái ngược với thu nhập từ cổ tức. Vì vậy, người già không phải trả thuế thu nhập trên lợi nhuận. Hầu hết các khoản thu nhập được hoãn thuế cho đến khi người già nhất bán phần của họ. Sau đó, thu nhập bị đánh thuế theo thuế suất thu nhập vốn thấp hơn, thay vì thuế suất thu nhập cá nhân cao hơn, do đó mang lại lợi ích thuế bổ sung đáng kể.

Ưu điểm và Nhược điểm của Hợp danh TNHH Chính (MLP)

Giống như bất kỳ khoản đầu tư nào, MLP có ưu và nhược điểm. MLP có thể không hoạt động đối với tất cả các nhà đầu tư. Ngoài ra, một nhà đầu tư phải bù đắp những bất lợi so với bất kỳ lợi ích nào của việc nắm giữ các đơn vị MLP trước khi họ đầu tư.

Ưu điểm của Hợp danh TNHH Chính (MLP)

MLP được biết đến với việc cung cấp các cơ hội đầu tư chậm. Lợi nhuận chậm xuất phát từ thực tế là các MLP thường nằm trong các ngành phát triển chậm, như xây dựng đường ống. Sự tăng trưởng chậm và ổn định này có nghĩa là MLP có rủi ro thấp. Họ kiếm được thu nhập ổn định thường dựa trên các hợp đồng dịch vụ dài hạn. MLP cung cấp dòng tiền ổn định và phân phối tiền mặt nhất quán.

Việc phân phối tiền mặt của MLP thường tăng nhanh hơn một chút so với lạm phát. Đối với các đối tác hạn chế, 80% đến 90% phân phối thường được hoãn thuế. Nhìn chung, điều này cho phép các MLP mang lại lợi suất thu nhập hấp dẫn — thường cao hơn đáng kể so với lợi tức cổ tức trung bình của cổ phiếu. Ngoài ra, với trạng thái pháp nhân luân chuyển (và tránh đánh thuế hai lần), sẽ có nhiều vốn hơn cho các dự án trong tương lai. Sự sẵn có của vốn giúp công ty MLP cạnh tranh trong ngành của mình.

Hơn nữa, đối với đối tác hạn chế, phân phối tiền mặt tích lũy thường vượt quá thuế thu nhập vốn được đánh giá khi tất cả các đơn vị được bán.

Cũng có những lợi ích khi sử dụng MLP để lập kế hoạch di sản. Khi người già tặng hoặc chuyển nhượng các đơn vị MLP cho người thụ hưởng, cả người lớn tuổi và người thụ hưởng đều tránh phải nộp thuế trong thời gian chuyển nhượng. Cơ sở chi phí sẽ điều chỉnh lại dựa trên giá thị trường trong thời gian chuyển nhượng nếu việc chuyển nhượng xảy ra do chết người. Lưu ý rằng không có cơ sở nâng cấp nếu các đơn vị của MLP được tặng. Nếu những con non cũ chết đi và khoản đầu tư được chuyển cho những người thừa kế, thì giá trị thị trường hợp lý của chúng được xác định là giá trị vào ngày chết. Ngoài ra, các bản phân phối trước đó không bị đánh thuế.

Nhược điểm của Hợp danh TNHH Chính (MLP)

MLP cực kỳ hiệu quả về thuế đối với các nhà đầu tư. Tuy nhiên, các yêu cầu về hồ sơ đối với cấu trúc kinh doanh này rất phức tạp. Thu nhập, các khoản khấu trừ, tín dụng và các khoản khác của MLP được nêu chi tiết hàng năm trên biểu mẫu K-1 của Sở Thuế vụ (IRS) được gửi cho nhà đầu tư.

Trong khi các hình thức K-1 tạo thêm công việc cho các nhà đầu tư (hoặc chuyên gia thuế mà họ thuê), cấu trúc của MLP cho phép các nhà đầu tư tránh bị đánh thuế hai lần, điển hình của các khoản đầu tư vào Tập đoàn C.

Ngoài ra, như một vấn đề khác, một số MLP hoạt động ở nhiều trạng thái và trạng thái chuyển qua của các MLP cũng giữ ở cấp trạng thái. Các nhà đầu tư MLP phải trả thuế thu nhập tiểu bang trên phần thu nhập được phân bổ của họ ở mỗi tiểu bang mà MLP hoạt động, điều này làm tăng chi phí của họ.

Một bất lợi khác liên quan đến thuế của MLP là bạn không thể sử dụng lỗ ròng — nhiều hơn lỗ nhiều hơn lãi — để bù đắp thu nhập khác. Tuy nhiên, lỗ ròng có thể được chuyển sang năm sau. Cuối cùng, khi bạn bán tất cả các đơn vị của mình, khoản lỗ ròng sau đó có thể được sử dụng như một khoản khấu trừ vào thu nhập khác.

Tiêu cực cuối cùng là tiềm năng tăng hạn chế — về mặt lịch sử — nhưng điều này được mong đợi từ một khoản đầu tư sẽ tạo ra dòng thu nhập dần dần nhưng đáng tin cậy trong vài năm.

Ví dụ trong thế giới thực về quan hệ đối tác hữu hạn chính

Hầu hết các MLP hiện đang hoạt động trong ngành năng lượng. Một quan hệ đối tác hữu hạn tổng thể về năng lượng (EMLP) thường sẽ cung cấp và quản lý các nguồn lực cho các doanh nghiệp dựa trên năng lượng hiện có khác. Ví dụ có thể bao gồm các công ty cung cấp dịch vụ vận chuyển đường ống, nhà máy lọc dầu và các dịch vụ hỗ trợ cung ứng và hậu cần cho các công ty dầu khí.

Nhiều công ty dầu khí sẽ phát hành MLP thay vì cổ phiếu. Với cơ cấu này, họ vừa có thể huy động vốn từ các nhà đầu tư mà vẫn duy trì được cổ phần trong hoạt động. Một số công ty có thể sở hữu lợi ích đáng kể trong MLP của họ. Các công ty phát hành cổ phiếu riêng biệt cũng được thành lập, với lợi ích duy nhất của họ là sở hữu các đơn vị thuộc MLP của công ty. Cơ cấu này cho phép phân phối lại thu nhập thụ động thông qua công ty dưới dạng cổ tức thường xuyên.

Một ví dụ về cấu trúc này là Linn Energy Inc., có cả MLP (LINE) và một công ty sở hữu lợi ích trong MLP (LNCO). Các nhà đầu tư có quyền lựa chọn — vì mục đích thuế — họ muốn nhận thu nhập mà công ty tạo ra như thế nào. Công ty đã bị giải thể vào năm 2017 sau khi nộp đơn phá sản vào năm 2016. Nó được tổ chức lại vào năm 2018 với tư cách là hai công ty mới: Riviera Resources và Roan Resources. Các nhà đầu tư vào LINE đã nhận được một đề nghị trao đổi để chuyển đổi các đơn vị của họ thành cổ phiếu của các thực thể mới.

Vì nhiều MLP hoạt động trong lĩnh vực tài nguyên, nên vận may của họ được quyết định bởi giá năng lượng và hàng hóa biến động (bằng chứng là Linn Energy đã phá sản). Chỉ số MLP của Alerian, thước đo hàng đầu về MLP của cơ sở hạ tầng năng lượng, đã có mức thay đổi giá hàng năm là -1,3% trong giai đoạn 5 năm kết thúc vào ngày 31 tháng 3 năm 2021, do giá năng lượng có xu hướng giảm trong hầu hết thời gian đó. Tuy nhiên, với việc giá dầu thô tăng trở lại gần 40% trong giai đoạn một năm tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2021, Chỉ số MLP của Alerian đã tăng 103% trong khoảng thời gian đó.

Một nhà đầu tư quan tâm đến việc mua MLP có thể xem xét đầu tư vào danh mục các MLP đa dạng trên các lĩnh vực để giảm thiểu rủi ro. Ví dụ: Brookfield Asset Management – một công ty quản lý tài sản thay thế hàng đầu toàn cầu với hơn 600 tỷ đô la tài sản đang được quản lý – có MLP trong lĩnh vực bất động sản, cơ sở hạ tầng và năng lượng tái tạo.