Fama and French Three Factor Model là gì?

40

Mô hình Ba nhân tố Fama và Pháp là gì?

Mô hình ba yếu tố Fama và Pháp (hay gọi tắt là Mô hình Fama Pháp) là một mô hình định giá tài sản được phát triển vào năm 1992, mở rộng trên mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) bằng cách thêm các yếu tố rủi ro về quy mô và giá trị vào yếu tố rủi ro thị trường trong VỐN. Mô hình này xem xét một thực tế là các cổ phiếu có giá trị và vốn hóa nhỏ hoạt động tốt hơn thị trường một cách thường xuyên. Bằng cách bao gồm hai yếu tố bổ sung này, mô hình sẽ điều chỉnh theo xu hướng hoạt động tốt hơn này, được cho là trở thành một công cụ tốt hơn để đánh giá hiệu quả hoạt động của người quản lý.

Tóm tắt ý kiến chính

  • Mô hình 3 yếu tố Fama French là một mô hình định giá tài sản mở rộng trên mô hình định giá tài sản vốn bằng cách thêm các yếu tố rủi ro về quy mô và giá trị vào các yếu tố rủi ro thị trường.
  • Mô hình này được phát triển bởi Eugene Fama và đồng nghiệp của ông là Kenneth French vào những năm 1990.
  • Mô hình này về cơ bản là kết quả của một hồi quy kinh tế lượng của giá cổ phiếu trong quá khứ.
1:31

Mô hình ba nhân tố Fama và Pháp

Hiểu mô hình ba nhân tố Fama và Pháp

Người đoạt giải Nobel Eugene Fama và nhà nghiên cứu Kenneth French, cựu giáo sư tại Trường Kinh doanh Booth của Đại học Chicago, đã cố gắng đo lường lợi nhuận thị trường tốt hơn và thông qua nghiên cứu, phát hiện ra rằng cổ phiếu có giá trị tốt hơn cổ phiếu tăng trưởng. Tương tự, các cổ phiếu vốn hóa nhỏ có xu hướng hoạt động tốt hơn các cổ phiếu vốn hóa lớn. Như một công cụ đánh giá, hiệu suất của danh mục đầu tư có nhiều cổ phiếu có giá trị hoặc vốn hóa nhỏ sẽ thấp hơn kết quả CAPM, do Mô hình ba nhân tố điều chỉnh giảm đối với hiệu quả hoạt động của cổ phiếu có giá trị và vốn hóa nhỏ được quan sát.

Mô hình của Fama và French có ba yếu tố: quy mô của các công ty, giá trị sổ sách trên thị trường và lợi tức vượt trội trên thị trường. Nói cách khác, ba yếu tố được sử dụng là nhỏ trừ lớn (SMB), cao trừ thấp (HML), và lợi tức của danh mục đầu tư trừ đi tỷ suất sinh lợi phi rủi ro. SMB bao gồm các công ty giao dịch công khai có vốn hóa thị trường nhỏ tạo ra lợi nhuận cao hơn, trong khi HML chiếm các cổ phiếu có giá trị với tỷ lệ sổ sách trên thị trường cao tạo ra lợi nhuận cao hơn so với thị trường.

Có rất nhiều tranh luận về việc liệu xu hướng hoạt động tốt hơn là do hiệu quả của thị trường hay do thị trường kém hiệu quả. Để hỗ trợ hiệu quả thị trường, sự hoạt động tốt hơn thường được giải thích là do rủi ro vượt quá giá trị và các cổ phiếu vốn hóa nhỏ phải đối mặt do chi phí vốn cao hơn và rủi ro kinh doanh lớn hơn. Để hỗ trợ cho sự kém hiệu quả của thị trường, sự hoạt động tốt hơn được giải thích là do những người tham gia thị trường định giá không chính xác giá trị của các công ty này, điều này mang lại lợi nhuận vượt mức trong thời gian dài khi giá trị điều chỉnh. Các nhà đầu tư đăng ký vào phần bằng chứng được cung cấp bởi Giả thuyết Thị trường Hiệu quả (EMH) có nhiều khả năng đồng ý với khía cạnh hiệu quả hơn.

Công thức là:

R tôi t R f t = α tôi t + β 1 ( R M t R f t ) + β 2 S M B t + β 3 H M L t + ϵ tôi tở đâu:R tôi t = tổng lợi nhuận của một cổ phiếu hoặc danh mục đầu tư tôi ở thời điểm tR f t = tỷ suất sinh lợi phi rủi ro tại thời điểm tR M t = tổng lợi nhuận danh mục đầu tư thị trường tại thời điểm tR tôi t R f t = lợi nhuận vượt quá mong đợiR M t R f t = lợi nhuận vượt quá danh mục đầu tư thị trường (chỉ số)S M B t = kích thước cao cấp (nhỏ trừ lớn)H M L t = phí bảo hiểm giá trị (cao trừ thấp)β 1 , 2 , 3 = hệ số nhân tố begin {align} & R_ {it} – R_ {ft} = alpha_ {it} + beta_1 (R_ {Mt} – R_ {ft}) + beta_2SMB_t + beta_3HML_t + epsilon_ {it} & textbf {where:} & R_ {it} = text {tổng lợi tức của một cổ phiếu hoặc danh mục đầu tư} i text {at time} t & R_ {ft} = text {tỷ lệ hoàn vốn miễn rủi ro tại thời điểm} t & R_ {Mt} = text {tổng lợi nhuận của danh mục đầu tư thị trường tại thời điểm} t & R_ {it} – R_ {ft} = text {lợi nhuận vượt dự kiến} & R_ {Mt} – R_ {ft} = text {lợi nhuận vượt quá danh mục thị trường (chỉ mục)} & SMB_t = text {size premium (nhỏ trừ lớn)} & HML_t = text {value premium (cao trừ thấp)} & beta_ {1, 2,3} = text {hệ số nhân tố} end {căn chỉnh}

R tôi tR f t=α tôi t+β 1(R M tR f t)+β 2SMB t+β 3HML t+tôi t _ở đâu:R i t = tổng lợi nhuận của một cổ phiếu hoặc danh mục đầu tư i tại thời điểm tR f t = tỷ suất sinh lợi phi rủi ro tại thời điểm tR M t = tổng lợi nhuận của danh mục đầu tư thị trường tại thời điểm tR i t R f t = lợi tức vượt quá mong đợiR M t R f t = lợi tức vượt trội trên danh mục thị trường (chỉ số)S M B t = kích thước phí bảo hiểm (nhỏ trừ lớn)H M L t = phần bù giá trị (cao trừ thấp)β 1 , 2 , 3 = hệ số nhân tố

Fama và French nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư phải có khả năng vượt qua sự biến động bổ sung và hoạt động kém hiệu quả định kỳ có thể xảy ra trong thời gian ngắn. Các nhà đầu tư có thời gian dài hạn từ 15 năm trở lên sẽ được thưởng cho các khoản lỗ trong ngắn hạn. Sử dụng hàng nghìn danh mục cổ phiếu ngẫu nhiên, Fama và French đã tiến hành các nghiên cứu để kiểm tra mô hình của họ và nhận thấy rằng khi các yếu tố quy mô và giá trị được kết hợp với hệ số beta, thì họ có thể giải thích tới 95% lợi nhuận trong một danh mục cổ phiếu đa dạng.

Với khả năng giải thích 95% lợi nhuận của danh mục đầu tư so với toàn bộ thị trường, nhà đầu tư có thể xây dựng danh mục đầu tư trong đó họ nhận được lợi tức kỳ vọng trung bình theo rủi ro tương đối mà họ giả định trong danh mục đầu tư của mình. Các yếu tố chính thúc đẩy lợi nhuận kỳ vọng là độ nhạy cảm với thị trường, độ nhạy cảm với quy mô và độ nhạy cảm với các cổ phiếu có giá trị, được đo lường bằng tỷ lệ sổ sách trên thị trường. Bất kỳ lợi tức kỳ vọng trung bình bổ sung nào có thể được quy cho rủi ro không được định giá hoặc không có hệ thống.

Mô hình năm nhân tố của Fama và French

Các nhà nghiên cứu đã mở rộng mô hình Ba yếu tố trong những năm gần đây để bao gồm các yếu tố khác. Chúng bao gồm “động lượng”, “chất lượng” và “độ biến động thấp”, trong số những yếu tố khác. Năm 2014, Fama và French đã điều chỉnh mô hình của họ để bao gồm năm yếu tố. Cùng với ba yếu tố ban đầu, mô hình mới bổ sung khái niệm rằng các công ty báo cáo thu nhập cao hơn trong tương lai có lợi nhuận cao hơn trên thị trường chứng khoán, một yếu tố được gọi là khả năng sinh lời.

Yếu tố thứ năm, được gọi là “đầu tư”, liên quan đến khái niệm đầu tư nội bộ và lợi nhuận, cho thấy rằng các công ty hướng lợi nhuận vào các dự án tăng trưởng lớn có khả năng bị thua lỗ trên thị trường chứng khoán.

Mô hình 3 nhân tố của Fama và Pháp có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư?

Mô hình Ba nhân tố của Fama và French nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư phải có khả năng vượt qua sự biến động bổ sung và hoạt động kém định kỳ có thể xảy ra trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư có thời gian dài hạn từ 15 năm trở lên sẽ được thưởng cho các khoản lỗ trong ngắn hạn. Cho rằng mô hình có thể giải thích tới 95% lợi nhuận trong một danh mục cổ phiếu đa dạng, các nhà đầu tư có thể điều chỉnh danh mục đầu tư của mình để nhận được lợi tức kỳ vọng trung bình theo rủi ro tương đối mà họ giả định.

Các yếu tố chính thúc đẩy lợi nhuận kỳ vọng là độ nhạy cảm với thị trường, độ nhạy cảm với quy mô và độ nhạy cảm với cổ phiếu giá trị, được đo lường bằng tỷ lệ sổ sách trên thị trường. Bất kỳ lợi tức kỳ vọng trung bình bổ sung nào có thể được quy cho rủi ro không được định giá hoặc không có hệ thống.

Ba yếu tố của mô hình là gì?

Mô hình của Fama và French có ba yếu tố: quy mô của các công ty, giá trị sổ sách trên thị trường và lợi tức vượt trội trên thị trường. Nói cách khác, ba yếu tố được sử dụng là SMB (nhỏ trừ lớn), HML (cao trừ thấp) và lợi tức của danh mục đầu tư trừ đi tỷ suất sinh lợi phi rủi ro. SMB bao gồm các công ty giao dịch công khai có vốn hóa thị trường nhỏ tạo ra lợi nhuận cao hơn, trong khi HML chiếm các cổ phiếu có giá trị với tỷ lệ sổ sách trên thị trường cao tạo ra lợi nhuận cao hơn so với thị trường.

Mô hình Năm nhân tố Fama và Pháp là gì?

Năm 2014, Fama và French đã điều chỉnh mô hình của họ để bao gồm năm yếu tố. Cùng với ba yếu tố ban đầu, mô hình mới bổ sung khái niệm rằng các công ty báo cáo thu nhập cao hơn trong tương lai có lợi nhuận cao hơn trên thị trường chứng khoán, một yếu tố được gọi là khả năng sinh lời. Yếu tố thứ năm, được gọi là “đầu tư”, liên quan đến khái niệm đầu tư nội bộ và lợi nhuận, cho thấy rằng các công ty hướng lợi nhuận vào các dự án tăng trưởng lớn có khả năng bị thua lỗ trên thị trường chứng khoán.

Nguồn tham khảo: investmentopedia