Excess Returns là gì?

Kinh Tế Học

Excess Returns là gì?

Financebiz.vn

05/23/2022

Trả hàng thừa là gì?

Lợi nhuận vượt quá là lợi nhuận đạt được ở trên và ngoài lợi nhuận của proxy. Lợi nhuận vượt quá sẽ phụ thuộc vào so sánh lợi tức đầu tư được chỉ định để phân tích. Một số so sánh lợi tức cơ bản nhất bao gồm tỷ lệ phi rủi ro và các điểm chuẩn với mức độ rủi ro tương tự đối với khoản đầu tư đang được phân tích.

Tóm tắt ý kiến chính

Lợi nhuận vượt quá là lợi nhuận đạt được ở trên và ngoài lợi nhuận của proxy.
Lợi nhuận vượt quá sẽ phụ thuộc vào so sánh lợi tức đầu tư được chỉ định để phân tích.
Tỷ lệ phi rủi ro và các điểm chuẩn có mức độ rủi ro tương tự đối với khoản đầu tư đang được phân tích thường được sử dụng để tính toán lợi nhuận vượt quá.
Alpha là một loại chỉ số lợi nhuận vượt quá tập trung vào lợi tức hiệu suất vượt quá một điểm chuẩn có thể so sánh chặt chẽ.
Lợi tức vượt trội là một cân nhắc quan trọng khi sử dụng lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại nhằm tìm cách đầu tư với một danh mục đầu tư được tối ưu hóa.

1:18

Lợi nhuận vượt quá

Hiểu lợi nhuận vượt quá

Lợi tức vượt trội là một số liệu quan trọng giúp nhà đầu tư đánh giá hiệu suất so với các lựa chọn đầu tư thay thế khác. Nhìn chung, tất cả các nhà đầu tư đều hy vọng lợi nhuận vượt trội dương vì nó cung cấp cho nhà đầu tư nhiều tiền hơn những gì họ có thể đạt được khi đầu tư vào nơi khác.

Lợi tức vượt quá được xác định bằng cách lấy tổng tỷ lệ hoàn vốn đạt được trong một khoản đầu tư khác trừ đi phần hoàn vốn của một khoản đầu tư. Khi tính toán lợi nhuận vượt quá, có thể sử dụng nhiều biện pháp trả lại. Một số nhà đầu tư có thể muốn xem lợi nhuận vượt quá là chênh lệch trong khoản đầu tư của họ so với lãi suất phi rủi ro.

Các trường hợp khác, lợi nhuận vượt quá có thể được tính toán so với một tiêu chuẩn có thể so sánh chặt chẽ với các đặc điểm rủi ro và lợi nhuận tương tự. Sử dụng các điểm chuẩn có thể so sánh chặt chẽ là một phép tính trả về dẫn đến một số đo lợi nhuận vượt quá được gọi là alpha.

Nói chung, so sánh lợi nhuận có thể tích cực hoặc tiêu cực. Lợi tức vượt trội dương cho thấy một khoản đầu tư vượt trội hơn so với so sánh của nó, trong khi chênh lệch âm trong lợi tức xảy ra khi một khoản đầu tư hoạt động kém hiệu quả. Các nhà đầu tư nên nhớ rằng việc so sánh thuần túy lợi nhuận đầu tư với điểm chuẩn cung cấp lợi nhuận vượt mức không nhất thiết phải xem xét tất cả các chi phí giao dịch tiềm năng của một đại lý tương đương.

Ví dụ: sử dụng S&P 500 làm điểm chuẩn cung cấp phép tính lợi tức vượt mức thường không tính đến chi phí thực tế cần thiết để đầu tư vào tất cả 500 cổ phiếu trong Chỉ số hoặc phí quản lý để đầu tư vào quỹ do S&P 500 quản lý.

Lợi tức vượt mức so với Tỷ lệ rủi ro

Các khoản đầu tư không rủi ro và rủi ro thấp thường được sử dụng bởi các nhà đầu tư tìm cách bảo toàn vốn cho các mục tiêu khác nhau. Kho bạc Hoa Kỳ thường được coi là hình thức cơ bản nhất của chứng khoán phi rủi ro. Các nhà đầu tư có thể mua trái phiếu Hoa Kỳ với các kỳ hạn một tháng, hai tháng, ba tháng, sáu tháng, một năm, hai năm, ba năm, năm năm, bảy năm, 10 năm, 20 năm và 30 năm.

Mỗi kỳ hạn thanh toán sẽ có lợi tức kỳ vọng khác nhau được tìm thấy dọc theo đường cong lợi suất của Kho bạc Hoa Kỳ. Các loại đầu tư rủi ro thấp khác bao gồm chứng chỉ tiền gửi, tài khoản thị trường tiền tệ và trái phiếu địa phương.

Nhà đầu tư có thể xác định mức lợi nhuận vượt quá dựa trên so sánh với chứng khoán không có rủi ro. Ví dụ: nếu Kho bạc một năm đã trả lại 2,0% và cổ phiếu công nghệ Meta (trước đây là Facebook) đã hoàn lại 15%, thì lợi tức vượt quá đạt được khi đầu tư vào Meta là 13%.

Alpha

Thông thường, một nhà đầu tư sẽ muốn xem xét một khoản đầu tư có thể so sánh chặt chẽ hơn khi xác định lợi tức vượt trội. Đó là nơi alpha xuất hiện. Alpha là kết quả của một phép tính tập trung hẹp hơn, chỉ bao gồm một điểm chuẩn với các đặc điểm rủi ro và lợi tức có thể so sánh được cho một khoản đầu tư. Alpha thường được tính toán trong quản lý quỹ đầu tư khi lợi tức vượt quá mà người quản lý quỹ đạt được so với tiêu chuẩn đã nêu của quỹ.

Phân tích lợi tức cổ phiếu rộng có thể xem xét các phép tính alpha so với S&P 500 hoặc các chỉ số thị trường rộng khác như Russell 3000. Khi phân tích các lĩnh vực cụ thể, nhà đầu tư sẽ sử dụng các chỉ số chuẩn bao gồm các cổ phiếu trong lĩnh vực đó. Ví dụ như Nasdaq 100 có thể là một so sánh alpha tốt cho công nghệ vốn hóa lớn.

Nói chung, các nhà quản lý quỹ tích cực tìm cách tạo ra một số alpha cho khách hàng của họ vượt quá tiêu chuẩn đã nêu của quỹ. Các nhà quản lý quỹ thụ động sẽ tìm cách khớp các khoản nắm giữ và lợi tức của một chỉ số.

Hãy xem xét một quỹ tương hỗ vốn hóa lớn của Hoa Kỳ có cùng mức độ rủi ro với chỉ số S&P 500. Nếu quỹ tạo ra lợi nhuận 12% trong một năm khi S&P 500 mới chỉ tăng 7%, thì khoản chênh lệch 5% sẽ được coi là alpha do người quản lý quỹ tạo ra.

Lợi nhuận vượt mức so với các khái niệm rủi ro

Như đã thảo luận, nhà đầu tư có cơ hội đạt được lợi nhuận vượt mức ngoài một đại lý tương đương. Tuy nhiên, lượng lợi nhuận vượt quá thường đi kèm với rủi ro. Lý thuyết đầu tư đã xác định rằng nhà đầu tư càng sẵn sàng chấp nhận rủi ro càng lớn để có cơ hội thu được lợi nhuận cao hơn. Do đó, có một số thước đo thị trường giúp nhà đầu tư hiểu được liệu lợi nhuận và lợi nhuận vượt mức mà họ đạt được có đáng giá hay không.

Beta

Beta là một thước đo rủi ro được định lượng như một hệ số trong phân tích hồi quy cung cấp mối tương quan của một khoản đầu tư cá nhân với thị trường (thường là S&P 500). Hệ số beta bằng một có nghĩa là một khoản đầu tư sẽ trải qua cùng một mức độ biến động lợi nhuận từ các chuyển động thị trường có hệ thống như một chỉ số thị trường.

Hệ số beta trên một chỉ ra rằng một khoản đầu tư sẽ có mức biến động lợi nhuận cao hơn và do đó, khả năng lãi hoặc lỗ cao hơn. Hệ số beta thấp hơn một có nghĩa là một khoản đầu tư sẽ có ít biến động lợi nhuận hơn và do đó ít di chuyển hơn từ các hiệu ứng thị trường có hệ thống với ít tiềm năng thu lợi hơn nhưng cũng ít tiềm năng thua lỗ hơn.

Beta là một số liệu quan trọng được sử dụng khi tạo biểu đồ Biên giới hiệu quả cho mục đích phát triển Đường phân bổ vốn xác định danh mục đầu tư tối ưu. Lợi tức tài sản trên Biên giới hiệu quả được tính bằng cách sử dụng Mô hình định giá tài sản vốn sau:

\begin{matrix} R_{một} = R_{r f} + β \times (R_{m} - R_{r f}) \\ ở đâu: \\ R_{một} = Lợi tức mong đợi trên một chứng khoán \\ R_{r f} = Lãi suất phi rủi ro \\ R_{m} = Sự trở lại kỳ vọng của thị trường \\ β = Bản beta của bảo mật \\ R_{m} - R_{r f} = Thặng dư thị trường vốn cổ phần \end{matrix}

begin {align} & R_a = R_ {rf} + beta times (R_m – R_ {rf}) & textbf {where:} & R_a = text {Lợi tức mong đợi khi bảo mật} & R_ { rf} = text {Tỷ lệ phi rủi ro} & R_m = text {Doanh thu dự kiến của thị trường} & beta = text {Bản beta của bảo mật} & R_m – R_ {rf} = text { Thị trường vốn cổ phần cao cấp} end {align}

$R_{a} R_{r f} β \times (R_{m} R_{r f} ở đâu: R_{a} Lợi tức mong đợi trên một chứng khoán R_{r f} Lãi suất phi rủi ro R_{m} Lợi tức kỳ vọng của thị trường β = Beta của bảo mật R_{m} R_{r f} Phần bù thị trường vốn cổ phần$

Beta có thể là một chỉ báo hữu ích cho các nhà đầu tư khi hiểu mức lợi nhuận vượt quá của họ. Chứng khoán kho bạc có hệ số beta xấp xỉ 0. Điều này có nghĩa là những thay đổi của thị trường sẽ không ảnh hưởng đến lợi nhuận của Kho bạc và 2,0% kiếm được từ Kho bạc một năm trong ví dụ trên là không có rủi ro.

Mặt khác, Meta có hệ số beta xấp xỉ 1,29 nên các động thái thị trường tích cực có hệ thống sẽ dẫn đến lợi nhuận cho Meta cao hơn so với Chỉ số S&P 500 nói chung và ngược lại.

Jensen’s Alpha

Trong quản lý tích cực, alpha của người quản lý quỹ có thể được sử dụng làm thước đo để đánh giá tổng thể hiệu suất của người quản lý. Một số quỹ cung cấp cho người quản lý của họ một khoản phí thực hiện. Trong các khoản đầu tư cũng có một số liệu được gọi là Jensen’s Alpha. Jensen’s Alpha tìm cách cung cấp sự minh bạch về mức lợi nhuận vượt mức của một nhà quản lý có liên quan đến những rủi ro vượt quá tiêu chuẩn của quỹ.

Alpha của Jensen được tính bằng:

\begin{matrix} Jensen’s Alpha = R_{tôi} - (R_{f} + β (R_{m} - R_{f})) \\ ở đâu: \\ R_{tôi} = Lợi tức thực tế của danh mục đầu tư hoặc khoản đầu tư \\ R_{f} = Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro trong khoảng thời gian \\ β = Bản beta của danh mục đầu tư \\ đối với chỉ số thị trường đã chọn \\ R_{m} = Lợi tức thực tế của chỉ số thị trường thích hợp \end{matrix}

begin {align} & text {Jensen’s Alpha} = R_i – (R_f + beta (R_m – R_f)) & textbf {where:} & R_i = text {Lợi tức thực tế của danh mục đầu tư hoặc khoản đầu tư} & R_f = text {Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro trong khoảng thời gian} & beta = text {Bản beta của danh mục đầu tư} & text {đối với chỉ số thị trường đã chọn} & R_m = text {Lợi tức thực tế của chỉ số thị trường thích hợp} end {align}

$Jensen’s Alpha = R_{i} (R_{f} β (R_{m} R_{f}) ở đâu: R_{i} Lợi tức thực hiện của danh mục đầu tư hoặc khoản đầu tư R_{f} Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro trong khoảng thời gian β = Beta của danh mục đầu tư đối với chỉ số thị trường đã chọn R_{m} Lợi tức thực hiện của chỉ số thị trường thích hợp$

Alpha bằng 0 của Jensen có nghĩa là alpha đạt được đã bù đắp chính xác cho nhà đầu tư về rủi ro bổ sung trong danh mục đầu tư. Một Jensen’s Alpha tích cực có nghĩa là nhà quản lý quỹ đã bù đắp rủi ro cho các nhà đầu tư của mình và một Jensen’s Alpha tiêu cực sẽ ngược lại.

Tỷ lệ Sharpe

Trong quản lý quỹ, Tỷ lệ Sharpe là một thước đo khác giúp nhà đầu tư hiểu được lợi tức vượt quá của họ về mặt rủi ro.

Tỷ lệ Sharpe được tính bằng:

\begin{matrix} Tỷ lệ Sharpe = \frac{R_{P} - R_{f}}{Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư} \\ ở đâu: \\ R_{P} = Lợi tức danh mục đầu tư \\ R_{f} = Tỷ lệ rủi ro \end{matrix}

begin {align} & text {Sharpe Ratio} = frac {R_p – R_f} { text {Độ lệch tiêu chuẩn của danh mục đầu tư}} & textbf {where:} & R_p = text {Danh mục đầu tư trở lại} & R_f = text {Tỷ lệ rủi ro} end {căn chỉnh}

$Sharpe Ratio = Độ lệch Chuẩn Danh mục Đầu tư R _{p} R ở đâu: R_{p} Lợi tức danh mục đầu tư R_{f} Tỷ lệ rủi ro$

Tỷ lệ Sharpe của khoản đầu tư càng cao thì nhà đầu tư càng được bồi thường trên một đơn vị rủi ro. Các nhà đầu tư có thể so sánh Tỷ lệ Sharpe của các khoản đầu tư với lợi nhuận bằng nhau để hiểu được nơi nào đạt được lợi nhuận vượt mức một cách thận trọng hơn. Ví dụ: hai quỹ có lợi tức trong một năm là 15% với Tỷ lệ Sharpe là 2 so với 1. Quỹ có Tỷ lệ Sharpe là 2 đang tạo ra nhiều lợi nhuận hơn trên một đơn vị rủi ro.

Cân nhắc đặc biệt

Những người chỉ trích quỹ tương hỗ và các danh mục đầu tư được quản lý tích cực khác cho rằng tiếp theo là không thể tạo ra alpha trên cơ sở nhất quán trong thời gian dài, do đó các nhà đầu tư về mặt lý thuyết tốt hơn nên đầu tư vào chỉ số chứng khoán hoặc danh mục đầu tư được tối ưu hóa để cung cấp cho họ một mức lợi nhuận kỳ vọng và mức lợi nhuận vượt quá lãi suất phi rủi ro.

Điều này giúp phù hợp với trường hợp đầu tư vào danh mục đầu tư đa dạng được tối ưu hóa rủi ro để đạt được mức lợi tức vượt mức hiệu quả nhất so với lãi suất phi rủi ro dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro.

Đây là nơi mà Biên giới hiệu quả và Đường thị trường vốn có thể đi vào. Biên giới Hiệu quả vạch ra biên giới lợi nhuận và mức độ rủi ro cho sự kết hợp của các điểm tài sản được tạo ra bởi Mô hình Định giá Tài sản Vốn. Biên giới hiệu quả xem xét các điểm dữ liệu cho mọi khoản đầu tư có sẵn mà nhà đầu tư có thể muốn xem xét đầu tư. Khi đường biên hiệu quả được vẽ biểu đồ, đường thị trường vốn sẽ được vẽ để chạm biên giới hiệu quả tại điểm tối ưu nhất của nó.

Hình ảnh của Sabrina Jiang © Investopedia 2021

Với mô hình tối ưu hóa danh mục đầu tư được phát triển bởi các học giả tài chính, nhà đầu tư có thể chọn một điểm dọc theo đường phân bổ vốn để đầu tư dựa trên mức độ ưa thích rủi ro của họ. Một nhà đầu tư không ưa thích rủi ro sẽ đầu tư 100% vào chứng khoán phi rủi ro.

Mức độ rủi ro cao nhất sẽ đầu tư 100% vào sự kết hợp của các tài sản được đề xuất tại điểm giao nhau. Đầu tư 100% vào danh mục đầu tư thị trường sẽ cung cấp một mức lợi tức kỳ vọng được chỉ định với mức lợi nhuận vượt quá mức chênh lệch so với lãi suất phi rủi ro.

Như được minh họa từ Mô hình Định giá Tài sản Vốn, Biên giới Hiệu quả và Đường Phân bổ Vốn, nhà đầu tư có thể chọn mức lợi tức vượt quá mà họ muốn đạt được cao hơn lãi suất phi rủi ro dựa trên mức rủi ro mà họ muốn chấp nhận.

Nguồn tham khảo: investmentopedia