Nợ bí truyền là gì?

Nợ bí truyền đề cập đến các công cụ nợ cũng như các khoản đầu tư khác (được gọi là tài sản bí truyền) được cấu trúc theo cách mà ít người hiểu đầy đủ. Nợ bí truyền rất phức tạp và có thể là sản phẩm của chứng khoán hóa, hoặc đơn giản phát sinh thông qua một thỏa thuận tài chính phức tạp. Do đó, việc định giá các loại chứng khoán này có thể gây tranh cãi hoặc dường như tương đối ít người tham gia thị trường biết đến. Hơn nữa, cấu trúc của các công cụ này có thể dẫn đến hồ sơ rủi ro / lợi tức được đánh giá là hấp dẫn so với các khoản đầu tư khác khi các công cụ hoạt động bình thường, nhưng cũng có thể dẫn đến các vấn đề về tính thanh khoản và giá cả khi thị trường bị gián đoạn.

Hiểu món nợ bí truyền

Nợ bí truyền có thể đề cập đến một loạt các khoản đầu tư nợ. Một số dựa trên tài sản thế chấp không phải là cơ sở truyền thống để cung cấp trái phiếu hoặc chứng khoán nợ khác, bao gồm những thứ như bằng sáng chế, phí, thỏa thuận cấp phép, v.v. Những người khác đưa ra các điều khoản thanh toán phức tạp cho công ty phát hành. Ví dụ, ghi chú chuyển đổi thanh toán bằng hiện vật là chứng khoán nợ cho phép một công ty chuyển đổi giữa hai lựa chọn — một là trả lãi, hai là gánh thêm khoản nợ cho người giữ chứng khoán. Những khoản đầu tư này đi kèm với rủi ro cao hơn và do đó, mang lại lợi suất cao hơn trái phiếu thông thường hoặc thậm chí trái phiếu rác. Chúng cũng đi kèm với các vấn đề bổ sung về tính thanh khoản, vì thị trường cho các công cụ phức tạp luôn mỏng vào thời điểm tốt nhất và có thể hoàn toàn biến mất trong thời gian không chắc chắn.

Một loại nợ bí truyền phổ biến là chứng khoán chuyển nhượng: các nhóm chứng khoán có thu nhập cố định riêng lẻ được hỗ trợ bởi một gói tài sản. Một trung gian dịch vụ thu các khoản thanh toán hàng tháng từ các tổ chức phát hành và sau khi trừ một khoản phí, chuyển hoặc chuyển chúng cho người nắm giữ chứng khoán chuyển khoản. Chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp (MBS) là một ví dụ phổ biến của chứng khoán chuyển nhượng. Chúng thu được giá trị của mình từ các khoản thế chấp chưa thanh toán, trong đó chủ sở hữu chứng khoán nhận được các khoản thanh toán dựa trên yêu cầu một phần đối với các khoản thanh toán được thực hiện bởi các con nợ khác nhau. Nhiều khoản thế chấp được gói lại với nhau, tạo thành một nhóm, do đó phân tán rủi ro trên nhiều khoản vay. Tuy nhiên, một số chủ sở hữu thế chấp có khả năng tái cấp vốn hoặc bán nhà của họ, có nghĩa là khoản vay của họ sẽ được trả hết sớm. Những người khác có thể vỡ nợ đối với khoản vay của họ. Những ẩn số này dẫn đến các mô hình định giá bí truyền có thể khác nhau giữa các đối tác trên thị trường này.

Chứng khoán lãi suất đấu giá là một ví dụ khác về một phương tiện nợ bí truyền đã bị đóng cửa hiệu quả kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Nợ bí truyền và khủng hoảng tài chính

Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008–2009 đã đưa nền kinh tế toàn cầu vào một số rủi ro cố hữu khi có quá nhiều nợ bí truyền và quá nhiều khoản đầu tư bí truyền nói chung. Trong thời gian này, tín dụng chảy tự do đến mức nhiều công ty và tổ chức phát hành bên thứ ba đang tạo ra các phương tiện nợ sáng tạo và giàu trí tưởng tượng, phù hợp với bất cứ điều gì mà một nhà đầu tư cụ thể muốn. Tất nhiên, động lực chính là kiếm được nhiều tiền từ phí và đáp ứng nhu cầu tài chính của một số công ty đang tuyệt vọng hơn là hỗ trợ các nhà đầu tư.

Khi thị trường tín dụng sôi sục khi các công ty đấu tranh để định giá chính xác việc nắm giữ chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp và các khoản hoán đổi không trả được nợ tín dụng, thì món nợ bí truyền kỳ quặc được coi là quá phức tạp để thậm chí phải bận tâm. Vì vậy, trong khi có một quá trình chậm chạp và đau đớn cuối cùng dẫn đến việc MBS gặp khó khăn được định giá và sau đó di chuyển, thị trường nợ bí truyền đã đóng băng hoàn toàn. Không có thông tin chính xác về giá cả, có rất ít người mua để giúp các nhà đầu tư chuyển khoản nợ bí mật ra khỏi bảng cân đối kế toán của họ. Điều này đã hạ thấp tỷ lệ đấu giá của thị trường chứng khoán, vốn từng được cho là có rủi ro cao hơn một chút so với thị trường tiền tệ. SEC đã can thiệp vào hồ sơ cụ thể đó để buộc các dàn xếp về việc tiết lộ rủi ro không đúng cách, nhưng không phải tất cả các hình thức nợ bí truyền đều được xử lý như nhau.

Điều thú vị là, món nợ bí truyền bắt đầu xuất hiện trở lại ngay sau khi Cuộc khủng hoảng tài chính chuyển sang cuộc Đại suy thoái. Đói với lợi tức, các nhà đầu tư một lần nữa sẵn sàng chấp nhận sự phức tạp và rủi ro thanh khoản để có được lợi nhuận tốt hơn. Mặc dù những công cụ phức tạp này có thể hấp dẫn hơn so với các khoản nợ đơn thuần trong thời kỳ tốt đẹp, nhưng chúng có thể gây ra những vấn đề lớn khi thị trường tín dụng thắt chặt.