Phí bảo hiểm rủi ro vốn chủ sở hữu là gì?

Thuật ngữ phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu đề cập đến lợi nhuận vượt quá mà việc đầu tư vào thị trường chứng khoán mang lại so với lãi suất phi rủi ro. Lợi nhuận vượt quá này bù đắp cho các nhà đầu tư vì đã chấp nhận rủi ro tương đối cao hơn khi đầu tư cổ phiếu. Quy mô của phí bảo hiểm khác nhau và phụ thuộc vào mức độ rủi ro trong một danh mục đầu tư cụ thể. Nó cũng thay đổi theo thời gian khi rủi ro thị trường biến động.

Cách hoạt động của phí bảo hiểm rủi ro vốn chủ sở hữu

Cổ phiếu thường được coi là khoản đầu tư có rủi ro cao. Đầu tư vào thị trường chứng khoán đi kèm với những rủi ro nhất định, nhưng nó cũng tiềm ẩn những phần thưởng lớn. Vì vậy, theo quy định, các nhà đầu tư được bù đắp với phí bảo hiểm cao hơn khi họ đầu tư vào thị trường chứng khoán. Bất kỳ khoản lợi nhuận nào bạn kiếm được cao hơn khoản đầu tư phi rủi ro như tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ (T-bill) hoặc trái phiếu được gọi là phần bù rủi ro vốn cổ phần.

Phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu dựa trên ý tưởng về sự đánh đổi phần thưởng rủi ro. Đó là một con số hướng tới tương lai và do đó, phí bảo hiểm là lý thuyết. Nhưng không có cách nào thực sự để nói một nhà đầu tư sẽ kiếm được bao nhiêu vì không ai thực sự có thể nói cổ phiếu hoặc thị trường chứng khoán sẽ hoạt động tốt như thế nào trong tương lai. Thay vào đó, phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu là một ước tính như một thước đo lạc hậu. Nó quan sát thị trường chứng khoán và kết quả hoạt động của trái phiếu chính phủ trong một khoảng thời gian xác định và sử dụng kết quả hoạt động lịch sử đó cho tiềm năng thu được lợi nhuận trong tương lai. Các ước tính rất khác nhau tùy thuộc vào khung thời gian và phương pháp tính toán.

Để tính phần bù rủi ro vốn cổ phần, chúng ta có thể bắt đầu với mô hình định giá tài sản vốn (CAPM), thường được viết là R _a = R _f + β _a (R _m – R _f ), trong đó:

• R _a = lợi tức đầu tư kỳ vọng vào một hoặc một khoản đầu tư cổ phần thuộc một số loại
• R _f = tỷ suất sinh lợi phi rủi ro
• β _a = beta của a
• R _m = lợi nhuận kỳ vọng của thị trường

Vì vậy, phương trình bù rủi ro vốn chủ sở hữu là một phép tính lại đơn giản của CAPM có thể được viết là: Phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu = R _a – R _f = β _a (R _m – R _f )

Nếu chúng ta chỉ đơn giản nói về thị trường chứng khoán (a = m), thì R _a = R _m . Hệ số beta là thước đo mức độ biến động của cổ phiếu — hoặc rủi ro — so với thị trường. Độ biến động của thị trường được quy ước là 1, vì vậy nếu a = m, thì β _a = β _m = 1. R _m – R _f được gọi là phần bù thị trường, và R _a – R _f là phần bù rủi ro. Nếu a là một khoản đầu tư vốn cổ phần, thì R _a – R _f là phần bù rủi ro vốn cổ phần. Nếu a = m, thì phần bù thị trường và phần bù rủi ro vốn cổ phần là như nhau.

Theo một số nhà kinh tế, đây không phải là một khái niệm chung chung mặc dù một số thị trường nhất định trong những khoảng thời gian nhất định có thể hiển thị phần bù rủi ro vốn cổ phần đáng kể. Họ cho rằng việc tập trung quá nhiều vào các trường hợp cụ thể đã khiến tính đặc thù thống kê có vẻ giống như một quy luật kinh tế. Một số sàn giao dịch chứng khoán đã bị phá sản trong những năm qua, do đó, việc tập trung vào thị trường Mỹ đặc biệt trong lịch sử có thể làm sai lệch bức tranh. Trọng tâm này được gọi là khuynh hướng sống sót.

Đa số các nhà kinh tế đồng ý, mặc dù khái niệm phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu là hợp lệ. Trong dài hạn, thị trường bù đắp cho các nhà đầu tư nhiều hơn khi chịu rủi ro lớn hơn khi đầu tư vào cổ phiếu. Làm thế nào để tính toán phí bảo hiểm này một cách chính xác đang bị tranh cãi. Một cuộc khảo sát của các nhà kinh tế học đưa ra mức trung bình từ 3% đến 3,5% cho thời hạn một năm và 5% đến 5,5% cho chặng đường 30 năm. Giám đốc tài chính (CFO) ước tính phí bảo hiểm là 5,6% so với tín phiếu. Nửa sau của thế kỷ 20 chứng kiến phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu tương đối cao, trên 8% theo một số tính toán, so với chỉ dưới 5% trong nửa đầu thế kỷ. Tuy nhiên, cho rằng thế kỷ này đã kết thúc ở đỉnh cao của bong bóng dotcom, cửa sổ tùy ý này có thể không lý tưởng.

Cân nhắc đặc biệt

Phương trình nêu trên tóm tắt lý thuyết đằng sau phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu, nhưng nó không tính đến tất cả các trường hợp có thể xảy ra. Việc tính toán khá đơn giản nếu bạn kết hợp các tỷ lệ hoàn vốn trước đây và sử dụng chúng để ước tính tỷ lệ trong tương lai. Nhưng làm thế nào để bạn ước tính tỷ suất sinh lợi kỳ vọng nếu bạn muốn đưa ra một tuyên bố hướng tới tương lai?

Một phương pháp là sử dụng cổ tức để ước tính tăng trưởng dài hạn, sử dụng mô hình tăng trưởng Gordon làm lại: k = D / P + g

ở đâu:

• k = lợi tức mong đợi được biểu thị dưới dạng phần trăm (điều này có thể được tính cho R _a hoặc R _m )
• D = cổ tức trên mỗi cổ phiếu
• P = giá mỗi cổ phiếu
• g = mức tăng trưởng cổ tức hàng năm được biểu thị bằng phần trăm

Một cách khác là sử dụng tăng trưởng thu nhập, thay vì tăng trưởng cổ tức. Trong mô hình này, lợi nhuận kỳ vọng bằng với lợi tức thu nhập, tỷ lệ tương hỗ của tỷ lệ giá trên thu nhập (tỷ lệ P / E): k = E / P

ở đâu:

• k = lợi nhuận mong đợi
• E = thu nhập sau mười hai tháng trên mỗi cổ phiếu (EPS)
• P = giá mỗi cổ phiếu

Hạn chế của cả hai mô hình này là không tính đến giá trị định giá. Có nghĩa là, họ cho rằng giá cổ phiếu không bao giờ đúng. Vì chúng ta có thể quan sát thị trường chứng khoán bùng nổ và phá sản trong quá khứ, nên nhược điểm này không phải là không đáng kể.

Cuối cùng, tỷ suất sinh lợi phi rủi ro thường được tính bằng cách sử dụng trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, vì chúng có khả năng vỡ nợ không đáng kể. Điều này có thể có nghĩa là T-bill hoặc T-bond. Để đạt được tỷ suất sinh lợi thực, nghĩa là được điều chỉnh theo lạm phát, cách dễ nhất là sử dụng chứng khoán được Kho bạc bảo vệ lạm phát (TIPS), vì chúng đã tính đến lạm phát. Cũng cần lưu ý rằng không có phương trình nào trong số này giải thích cho thuế suất, điều này có thể làm thay đổi đáng kể lợi nhuận.