Đồng đầu tư cổ phần là gì?

Đồng đầu tư cổ phần là một khoản đầu tư thiểu số vào một công ty do các nhà đầu tư thực hiện cùng với một nhà quản lý quỹ cổ phần tư nhân hoặc công ty đầu tư mạo hiểm (VC). Đồng đầu tư cổ phiếu cho phép các nhà đầu tư khác tham gia vào các khoản đầu tư có khả năng sinh lời cao mà không phải trả các khoản phí cao thông thường mà quỹ đầu tư tư nhân thu.

Cơ hội đồng đầu tư cổ phiếu thường bị hạn chế đối với các nhà đầu tư tổ chức lớn, những người đã có mối quan hệ hiện tại với nhà quản lý quỹ cổ phần tư nhân và thường không dành cho các nhà đầu tư nhỏ hơn hoặc bán lẻ.

Hiểu biết về đồng đầu tư vốn chủ sở hữu

Theo một nghiên cứu của Preqin, 80% LP báo cáo hoạt động tốt hơn từ đồng đầu tư cổ phiếu so với cấu trúc quỹ truyền thống. Trong một quỹ đồng đầu tư điển hình, nhà đầu tư trả tiền cho một nhà tài trợ quỹ hoặc đối tác chung (GP) mà nhà đầu tư có quan hệ đối tác vốn tư nhân được xác định rõ ràng. Thỏa thuận hợp tác nêu rõ cách GP phân bổ vốn và đa dạng hóa tài sản. Đồng đầu tư tránh các quỹ hợp tác hữu hạn điển hình (LP) và quỹ chung (GP) bằng cách đầu tư trực tiếp vào một công ty.

Tại sao các đối tác hữu hạn muốn có nhiều đồng đầu tư hơn

Năm 2018, công ty tư vấn McKinsey cho biết giá trị của các giao dịch đồng đầu tư đã tăng hơn gấp đôi lên 104 tỷ USD kể từ năm 2012. Số lượng LP thực hiện đồng đầu tư trong PE đã tăng từ 42% lên 55% trong 5 năm qua. Nhưng LP đầu tư trực tiếp chỉ tăng một phần trăm từ 30 phần trăm lên 31 phần trăm trong cùng thời kỳ.

Tại sao một nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân lại cho đi một cơ hội sinh lợi? Vốn cổ phần tư nhân thường được đầu tư thông qua phương tiện LP trong danh mục đầu tư của các công ty. Trong một số tình huống nhất định, quỹ của LP có thể đã được cam kết hoàn toàn cho một số công ty, có nghĩa là nếu một cơ hội chính khác xuất hiện, người quản lý quỹ cổ phần tư nhân có thể phải từ bỏ cơ hội hoặc cung cấp nó cho một số nhà đầu tư như một đồng vốn cổ phần. -đầu tư.

Theo Axial, một nền tảng huy động vốn chủ sở hữu, gần 80% LP thích chiến lược mua lại từ thị trường nhỏ đến trung bình và từ 2 đến 10 triệu đô la cho mỗi đồng đầu tư. Nói một cách đơn giản, điều này có nghĩa là họ thích tập trung vào các công ty ít hào nhoáng hơn với chuyên môn trong một lĩnh vực thích hợp hơn là theo đuổi các khoản đầu tư của công ty nổi tiếng. Gần 50% các nhà tài trợ không tính bất kỳ khoản phí quản lý nào đối với các khoản đồng đầu tư trong năm 2015.

Đồng đầu tư cổ phần đã chiếm một lượng đáng kể trong tăng trưởng gần đây trong hoạt động huy động vốn cổ phần tư nhân kể từ cuộc khủng hoảng tài chính so với đầu tư quỹ truyền thống. Công ty tư vấn PwC tuyên bố rằng LP ngày càng tìm kiếm cơ hội đồng đầu tư khi đàm phán các thỏa thuận quỹ mới với các cố vấn vì có khả năng lựa chọn giao dịch cao hơn và tiềm năng thu được lợi nhuận cao hơn.

Hầu hết các LP trả phí quản lý 2% và lãi suất 20% cho người quản lý quỹ là GP trong khi các đồng đầu tư được hưởng lợi từ phí thấp hơn hoặc không có phí trong một số trường hợp, điều này giúp tăng lợi nhuận của họ.

Sự thu hút của đồng đầu tư đối với các đối tác chung

Thoạt nhìn, có vẻ như các GP sẽ mất thu nhập từ phí và từ bỏ một số quyền kiểm soát quỹ thông qua đồng đầu tư. Tuy nhiên, các GP có thể tránh các giới hạn tiếp xúc vốn hoặc các yêu cầu đa dạng hóa bằng cách đề nghị đồng đầu tư.

Ví dụ, một quỹ 500 triệu đô la có thể chọn ba doanh nghiệp có giá trị 300 triệu đô la. Thỏa thuận hợp tác có thể giới hạn các khoản đầu tư quỹ ở mức 100 triệu đô la, điều này có nghĩa là các công ty sẽ được đòn bẩy 200 triệu đô la cho mỗi công ty. Nếu một cơ hội mới hợp nhất với giá trị doanh nghiệp ở mức 350 đô la, GP sẽ cần tìm kiếm nguồn tài trợ bên ngoài cấu trúc quỹ của mình vì nó chỉ có thể đầu tư trực tiếp 100 triệu đô la. GP có thể vay 100 triệu đô la để tài trợ và cung cấp các cơ hội đồng đầu tư cho các LP hiện có hoặc các bên ngoài.

Các sắc thái của đồng đầu tư

Mặc dù đồng đầu tư vào các giao dịch cổ phần tư nhân có những lợi thế của nó, nhưng các nhà đồng đầu tư trong các giao dịch như vậy nên đọc kỹ bản in trước khi đồng ý với chúng.

Khía cạnh quan trọng nhất của các giao dịch như vậy là không có sự minh bạch về phí. Các công ty cổ phần tư nhân không cung cấp nhiều chi tiết về phí mà họ tính LP. Trong các trường hợp như đồng đầu tư, trong đó họ cố ý cung cấp các dịch vụ miễn phí để đầu tư vào các giao dịch lớn, có thể có chi phí ẩn. Ví dụ, họ có thể tính phí giám sát, lên tới vài triệu đô la, mà thoạt nhìn có thể không rõ ràng từ LP.

Cũng có khả năng các công ty PE có thể nhận được các khoản thanh toán từ các công ty trong danh mục đầu tư của họ để thúc đẩy các giao dịch. Các giao dịch như vậy cũng có rủi ro đối với các đồng đầu tư vì họ không có tiếng nói trong việc lựa chọn hoặc cấu trúc thương vụ. Về cơ bản, sự thành công (hay thất bại) của các thương vụ phụ thuộc vào sự nhạy bén của các chuyên gia cổ phần tư nhân phụ trách. Trong một số trường hợp, điều đó có thể không phải lúc nào cũng là tối ưu vì thỏa thuận có thể chìm xuống.

Một ví dụ như vậy là trường hợp của công ty trung tâm dữ liệu Aceco T1 của Brazil. Công ty cổ phần tư nhân KKR Co. đã mua lại công ty vào năm 2014 cùng với các nhà đồng đầu tư, công ty đầu tư GIC của Singapore và Hệ thống hưu trí giáo viên của Texas. Công ty bị phát hiện là đã nấu chín sách của mình từ năm 2012 và KKR đã ghi giảm khoản đầu tư vào công ty xuống 0 vào năm 2017.