Delta Hedging là gì?

Phòng ngừa rủi ro Delta là một chiến lược giao dịch quyền chọn nhằm mục đích giảm hoặc phòng ngừa rủi ro định hướng liên quan đến biến động giá của tài sản cơ bản. Phương pháp này sử dụng các quyền chọn để bù đắp rủi ro cho một quyền chọn khác đang nắm giữ hoặc toàn bộ danh mục nắm giữ. Nhà đầu tư cố gắng đạt được trạng thái trung lập đồng bằng và không có sự thiên vị về phương hướng đối với hàng rào.

Có liên quan mật thiết là phòng ngừa rủi ro delta-gamma, là một chiến lược quyền chọn kết hợp cả bảo hiểm rủi ro delta và gamma để giảm thiểu rủi ro thay đổi trong tài sản cơ bản và trong chính delta.

Hiểu về phòng ngừa rủi ro Delta

Loại cơ bản nhất của delta hedging liên quan đến việc nhà đầu tư mua hoặc bán quyền chọn, sau đó bù đắp rủi ro delta bằng cách mua hoặc bán một lượng tương đương cổ phiếu hoặc cổ phiếu ETF. Các nhà đầu tư có thể muốn bù đắp rủi ro di chuyển của họ trong quyền chọn hoặc cổ phiếu cơ sở bằng cách sử dụng các chiến lược bảo hiểm rủi ro delta. Các chiến lược quyền chọn nâng cao hơn tìm cách giao dịch biến động thông qua việc sử dụng các chiến lược giao dịch trung lập delta. Vì phòng ngừa rủi ro delta cố gắng trung hòa hoặc giảm mức độ biến động của giá quyền chọn so với giá của tài sản, nó đòi hỏi phải liên tục tái cân bằng hàng rào. Phòng ngừa rủi ro Delta là một chiến lược phức tạp chủ yếu được sử dụng bởi các nhà giao dịch tổ chức và các ngân hàng đầu tư.

Hình tam giác biểu thị sự thay đổi giá trị của một quyền chọn trong mối quan hệ với sự thay đổi giá thị trường của tài sản cơ sở. Phòng ngừa rủi ro là các khoản đầu tư – thường là các quyền chọn – được thực hiện để bù đắp rủi ro của một tài sản.

Giải thích về phòng ngừa rủi ro Delta

Delta là tỷ số giữa sự thay đổi giá của hợp đồng quyền chọn và sự chuyển động tương ứng của giá trị tài sản cơ bản. Ví dụ: nếu quyền chọn mua cổ phiếu cho cổ phiếu XYZ có mức bằng 0,45, nếu cổ phiếu cơ sở tăng giá thị trường lên 1 đô la cho mỗi cổ phiếu, giá trị quyền chọn trên đó sẽ tăng 0,45 đô la cho mỗi cổ phiếu, tất cả những điều khác đều tương đương.

Để thuận tiện cho việc thảo luận, hãy giả sử rằng các tùy chọn được thảo luận có chứng khoán là bảo mật cơ bản của chúng. Các nhà giao dịch muốn biết delta của một quyền chọn vì nó có thể cho họ biết giá trị của quyền chọn hoặc phí bảo hiểm sẽ tăng hoặc giảm bao nhiêu khi giá cổ phiếu thay đổi. Sự thay đổi lý thuyết về phí bảo hiểm cho mỗi điểm cơ bản hoặc 1 đô la thay đổi trong giá của cơ sở là đồng bằng, trong khi mối quan hệ giữa hai biến động là tỷ lệ tự bảo hiểm.

Mức delta của quyền chọn mua nằm trong khoảng từ 0 đến 1, trong khi delta của quyền chọn bán nằm trong khoảng từ âm đến 0. Giá của quyền chọn bán có mức bằng -0,50 dự kiến sẽ tăng 50 xu nếu tài sản cơ bản giảm 1 đô la. Điều ngược lại cũng đúng. Ví dụ: giá của một quyền chọn mua với tỷ lệ bảo hiểm rủi ro là 0,40 sẽ tăng 40% của biến động giá cổ phiếu nếu giá của cổ phiếu cơ sở tăng 1 đô la.

Hành vi của delta phụ thuộc vào nếu nó là:

• Đang kiếm tiền hoặc hiện có lãi
• Đồng tiền với mức giá như cuộc đình công
• Tiền hiện không có lãi

Một quyền chọn bán có delta -0,50 được coi là bằng tiền có nghĩa là giá thực hiện của quyền chọn bằng với giá của cổ phiếu cơ sở. Ngược lại, một quyền chọn mua có delta 0,50 sẽ có giá bằng với giá của cổ phiếu.

Đạt trung lập Delta

Vị trí quyền chọn có thể được bảo vệ bằng các quyền chọn thể hiện vùng đồng bằng đối diện với vị trí quyền chọn hiện tại đang nắm giữ để duy trì vị trí đồng bằng trung lập. Vị trí trung lập delta là vị trí trong đó delta tổng thể bằng 0, điều này giảm thiểu biến động giá của quyền chọn so với tài sản cơ bản.

Ví dụ: giả sử một nhà đầu tư nắm giữ một quyền chọn mua với delta là 0,50, điều này cho thấy quyền chọn đang ở mức tiền và mong muốn duy trì vị thế trung lập của delta. Nhà đầu tư có thể mua một quyền chọn bán giao dịch với mức delta -0,50 để bù đắp delta dương, điều này sẽ làm cho vị thế có mức delta bằng 0.

Sơ lược về các tùy chọn

Giá trị của một quyền chọn được đo bằng số phí bảo hiểm của nó — khoản phí được trả để mua hợp đồng. Bằng cách nắm giữ quyền chọn, nhà đầu tư hoặc nhà giao dịch có thể thực hiện quyền mua hoặc bán 100 cổ phiếu cơ sở nhưng không bắt buộc phải thực hiện hành động này nếu nó không mang lại lợi nhuận cho họ. Giá họ sẽ mua hoặc bán được gọi là giá thực hiện và được đặt —cùng với ngày hết hạn — tại thời điểm mua. Mỗi hợp đồng quyền chọn tương đương với 100 cổ phiếu của cổ phiếu hoặc tài sản cơ bản.

Người nắm giữ quyền chọn kiểu Mỹ có thể thực hiện quyền của mình bất kỳ lúc nào cho đến và kể cả ngày hết hạn. Quyền chọn kiểu châu Âu cho phép người sở hữu chỉ thực hiện quyền vào ngày hết hạn. Ngoài ra, tùy thuộc vào giá trị của quyền chọn, người nắm giữ có thể quyết định bán hợp đồng của họ cho nhà đầu tư khác trước khi hết hạn.

Ví dụ: nếu quyền chọn mua có giá thực hiện là 30 đô la và cổ phiếu cơ bản đang giao dịch ở mức 40 đô la khi hết hạn, thì người nắm giữ quyền chọn có thể chuyển đổi 100 cổ phiếu với giá thực hiện thấp hơn – 30 đô la. Nếu họ chọn, sau đó họ có thể quay lại và bán chúng trên thị trường mở với giá 40 đô la để kiếm lời. Lợi nhuận sẽ thấp hơn 10 đô la so với phí bảo hiểm cho quyền chọn mua và bất kỳ khoản phí nào từ nhà môi giới để thực hiện các giao dịch.

Quyền chọn bán hơi khó hiểu hơn một chút nhưng hoạt động giống như quyền chọn mua. Ở đây, người nắm giữ hy vọng giá trị của tài sản cơ bản sẽ xấu đi trước khi hết hạn. Họ có thể nắm giữ tài sản trong danh mục đầu tư của mình hoặc mượn cổ phiếu từ một nhà môi giới.

Phòng ngừa rủi ro Delta bằng cổ phiếu

Một vị trí quyền chọn cũng có thể được tự bảo hiểm bằng cách sử dụng cổ phiếu của cổ phiếu cơ sở. Một cổ phiếu của cổ phiếu cơ sở có điểm bằng bằng một khi giá trị của cổ phiếu thay đổi 1 đô la. Ví dụ: giả sử một nhà đầu tư đang mua một quyền chọn mua trên một cổ phiếu có đồng bằng 0,75 — hoặc 75 vì quyền chọn có hệ số nhân là 100.

Trong trường hợp này, nhà đầu tư có thể xóa bỏ rủi ro quyền chọn mua bằng cách bán khống 75 cổ phiếu của các cổ phiếu cơ sở. Khi bán khống, nhà đầu tư vay cổ phiếu, bán cổ phiếu đó trên thị trường cho các nhà đầu tư khác, và sau đó mua cổ phiếu để trả lại cho người cho vay — với giá hy vọng thấp hơn.

Ưu và nhược điểm của Delta Hedging

Một trong những hạn chế chính của phòng ngừa rủi ro đồng bằng là sự cần thiết phải liên tục theo dõi và điều chỉnh các vị trí liên quan. Tùy thuộc vào chuyển động của chứng khoán, nhà giao dịch phải thường xuyên mua và bán chứng khoán để tránh bị bảo hiểm rủi ro thấp hơn hoặc quá mức.

Ngoài ra, số lượng giao dịch liên quan đến bảo hiểm rủi ro delta có thể trở nên đắt đỏ vì phí giao dịch phát sinh khi điều chỉnh vị trí được thực hiện. Nó có thể đặc biệt tốn kém khi bảo hiểm rủi ro được thực hiện với các quyền chọn, vì chúng có thể làm mất giá trị thời gian, đôi khi giao dịch thấp hơn giá cổ phiếu cơ sở đã tăng lên.

Giá trị thời gian là thước đo thời gian còn lại trước khi hết hạn của một quyền chọn, theo đó nhà giao dịch có thể kiếm được lợi nhuận. Khi thời gian trôi qua và ngày hết hạn gần đến, quyền chọn sẽ mất giá trị thời gian vì chỉ còn ít thời gian để kiếm lợi nhuận. Do đó, giá trị thời gian của một quyền chọn ảnh hưởng đến chi phí bảo hiểm cho quyền chọn đó vì các quyền chọn có nhiều giá trị thời gian thường sẽ có phí bảo hiểm cao hơn các quyền chọn có giá trị thời gian ít. Khi thời gian trôi qua, giá trị của quyền chọn thay đổi, điều này có thể dẫn đến nhu cầu tăng cường bảo hiểm rủi ro delta để duy trì chiến lược delta-trung lập.

Bảo hiểm rủi ro Delta có thể mang lại lợi ích cho các nhà giao dịch khi họ dự đoán cổ phiếu cơ sở có biến động mạnh nhưng có nguy cơ bị bảo hiểm quá cao nếu cổ phiếu không biến động như mong đợi. Nếu các vị trí được bảo hiểm rủi ro quá mức phải được nới lỏng, chi phí giao dịch sẽ tăng lên.

Ví dụ trong thế giới thực về phòng ngừa rủi ro Delta

Giả sử một nhà giao dịch muốn duy trì một vị trí trung lập đồng bằng để đầu tư vào cổ phiếu của General Electric (GE). Nhà đầu tư sở hữu — hoặc từ lâu là một quyền chọn mua đối với GE. Một quyền chọn tương đương với 100 cổ phiếu của GE.

Cổ phiếu giảm giá đáng kể, và nhà giao dịch có lợi nhuận trên quyền chọn bán. Tuy nhiên, những sự kiện gần đây đã đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn. Tuy nhiên, nhà giao dịch coi sự tăng giá này là một sự kiện ngắn hạn và hy vọng cổ phiếu cuối cùng sẽ giảm trở lại. Do đó, một hàng rào delta được đưa ra để giúp bảo vệ lợi nhuận trong quyền chọn bán.

Cổ phiếu của GE có delta -0,75, thường được gọi là -75. Nhà đầu tư thiết lập vị thế trung lập bằng cách mua 75 cổ phiếu của cổ phiếu cơ sở. Với giá 10 USD / cổ phiếu, các nhà đầu tư mua 75 cổ phiếu của GE với tổng chi phí là 750 USD. Khi sự tăng giá gần đây của cổ phiếu đã kết thúc hoặc các sự kiện đã thay đổi có lợi cho vị thế quyền chọn bán của nhà giao dịch, nhà giao dịch có thể loại bỏ hàng rào delta.