Convexity là gì?

82

Lồi là gì?

Độ lồi là thước đo độ cong, hay mức độ của đường cong, trong mối quan hệ giữa giá trái phiếu và lợi tức trái phiếu.

Tóm tắt ý kiến chính

  • Convexity là một công cụ quản lý rủi ro, được sử dụng để đo lường và quản lý mức độ rủi ro thị trường của danh mục đầu tư.
  • Độ lồi là thước đo độ cong trong mối quan hệ giữa giá trái phiếu và lợi tức trái phiếu.
  • Độ lồi thể hiện thời hạn của trái phiếu thay đổi như thế nào khi lãi suất thay đổi.
  • Nếu thời hạn của trái phiếu tăng khi lợi tức tăng, trái phiếu được cho là có độ lồi âm.
  • Nếu thời hạn của trái phiếu tăng và lợi tức giảm, trái phiếu được cho là có độ lồi dương.
1:39

Độ lồi

Hiểu về độ lồi

Độ lồi thể hiện thời hạn của trái phiếu thay đổi như thế nào khi lãi suất thay đổi. Các nhà quản lý danh mục đầu tư sẽ sử dụng tính lồi như một công cụ quản lý rủi ro, để đo lường và quản lý mức độ rủi ro lãi suất của danh mục đầu tư.

Trong hình ví dụ minh họa bên dưới, Trái phiếu A có độ lồi cao hơn Trái phiếu B, điều này cho thấy rằng tất cả những thứ khác bằng nhau, Trái phiếu A sẽ luôn có giá cao hơn Trái phiếu B khi lãi suất tăng hoặc giảm.

Độ lồi
Hình ảnh của Julie Bang © Investopedia 2019

Trước khi giải thích độ lồi, điều quan trọng là phải biết giá trái phiếu và lãi suất thị trường liên quan với nhau như thế nào. Khi lãi suất giảm, giá trái phiếu tăng. Ngược lại, lãi suất thị trường tăng dẫn đến giá trái phiếu giảm. Phản ứng ngược lại này là bởi vì khi lãi suất tăng, trái phiếu có thể bị tụt lại trong khoản thanh toán mà họ cung cấp cho một nhà đầu tư tiềm năng so với các chứng khoán khác.

Lợi tức trái phiếu là thu nhập hoặc lợi nhuận mà nhà đầu tư có thể mong đợi bằng cách mua và nắm giữ chứng khoán cụ thể đó. Giá của trái phiếu phụ thuộc vào một số đặc điểm bao gồm cả lãi suất thị trường và có thể thay đổi thường xuyên.

Ví dụ, nếu lãi suất thị trường tăng, hoặc dự kiến sẽ tăng, các đợt phát hành trái phiếu mới cũng phải có lãi suất cao hơn để thỏa mãn nhu cầu của nhà đầu tư về việc cho công ty phát hành vay tiền của họ. Tuy nhiên, giá trái phiếu trả lại ít hơn tỷ lệ đó sẽ giảm vì sẽ có rất ít nhu cầu đối với chúng vì trái chủ sẽ tìm cách bán trái phiếu hiện có của họ và chọn trái phiếu, rất có thể là phát hành mới hơn, trả lợi suất cao hơn. Cuối cùng, giá của những trái phiếu này với lãi suất trái phiếu thấp hơn sẽ giảm xuống mức mà tỷ suất sinh lợi bằng với lãi suất thị trường phổ biến.

Thời hạn trái phiếu

Thời hạn trái phiếu đo lường sự thay đổi giá trái phiếu khi lãi suất biến động. Nếu thời hạn của trái phiếu cao, điều đó có nghĩa là giá của trái phiếu sẽ di chuyển ở mức độ cao hơn theo hướng ngược lại của lãi suất. Ngược lại, khi con số này thấp, công cụ nợ sẽ ít biến động hơn đối với sự thay đổi của lãi suất. Về cơ bản, thời hạn của trái phiếu càng cao, thì sự thay đổi giá của nó khi lãi suất thay đổi càng lớn. Nói cách khác, rủi ro lãi suất của nó càng lớn. Vì vậy, nếu một nhà đầu tư tin rằng lãi suất sẽ tăng, họ nên xem xét các trái phiếu có thời hạn thấp hơn.

Không nên nhầm lẫn thời hạn của trái phiếu với thời hạn đến ngày đáo hạn. Mặc dù cả hai đều giảm khi ngày đáo hạn đến gần, nhưng sau này chỉ đơn giản là một thước đo thời gian mà trái chủ sẽ nhận được các khoản thanh toán phiếu giảm giá cho đến khi khoản tiền gốc phải được thanh toán.

Thông thường, nếu lãi suất thị trường tăng 1%, giá trái phiếu kỳ hạn một năm sẽ giảm 1%. Tuy nhiên, đối với các trái phiếu có thời gian đáo hạn dài, phản ứng tăng lên. Theo nguyên tắc chung, nếu lãi suất tăng 1%, giá trái phiếu giảm 1% cho mỗi năm đáo hạn. Ví dụ, nếu lãi suất tăng 1%, giá trái phiếu kỳ hạn 2 năm sẽ giảm 2%, giá trái phiếu kỳ hạn 3 năm giảm 3% và giá trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm 10%.

Mặt khác, thời hạn đo lường mức độ nhạy cảm của trái phiếu đối với sự thay đổi của lãi suất. Ví dụ, nếu lãi suất tăng 1%, trái phiếu hoặc quỹ trái phiếu có thời hạn trung bình 5 năm có khả năng mất khoảng 5% giá trị.

Độ lồi và rủi ro

Độ lồi được xây dựng dựa trên khái niệm thời hạn bằng cách đo độ nhạy của thời hạn của trái phiếu khi lợi tức thay đổi. Độ lồi là một thước đo rủi ro lãi suất tốt hơn, liên quan đến thời hạn của trái phiếu. Trong trường hợp thời hạn giả định rằng lãi suất và giá trái phiếu có mối quan hệ tuyến tính, thì độ lồi cho phép các yếu tố khác và tạo ra độ dốc.

Thời hạn có thể là một thước đo tốt để biết giá trái phiếu có thể bị ảnh hưởng như thế nào do sự biến động nhỏ và đột ngột của lãi suất. Tuy nhiên, mối quan hệ giữa giá trái phiếu và lợi suất thường nghiêng hơn hoặc lồi hơn. Do đó, độ lồi là một thước đo tốt hơn để đánh giá tác động đến giá trái phiếu khi có biến động lớn về lãi suất.

Khi độ lồi tăng lên, rủi ro hệ thống mà danh mục đầu tư phải chịu sẽ tăng lên. Thuật ngữ rủi ro hệ thống trở nên phổ biến trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 khi sự thất bại của một tổ chức tài chính đe dọa những tổ chức tài chính khác. Tuy nhiên, rủi ro này có thể áp dụng cho tất cả các doanh nghiệp, ngành công nghiệp và toàn bộ nền kinh tế.

Rủi ro đối với danh mục đầu tư có thu nhập cố định có nghĩa là khi lãi suất tăng, các công cụ lãi suất cố định hiện có không hấp dẫn bằng. Khi độ lồi giảm, mức độ tiếp xúc với lãi suất thị trường giảm và danh mục đầu tư trái phiếu có thể được coi là phòng ngừa rủi ro. Thông thường, lãi suất hoặc lợi tức phiếu mua hàng càng cao, độ lồi – hoặc rủi ro thị trường – của trái phiếu càng thấp. Việc giảm thiểu rủi ro này là do lãi suất thị trường sẽ phải tăng lên rất nhiều để vượt qua phiếu giảm giá trên trái phiếu, có nghĩa là nhà đầu tư sẽ có ít rủi ro lãi suất hơn. Tuy nhiên, các rủi ro khác, như rủi ro vỡ nợ, v.v., vẫn có thể tồn tại.

Độ lồi tiêu cực và tích cực

Nếu thời hạn của trái phiếu tăng khi lợi tức tăng, trái phiếu được cho là có độ lồi âm. Nói cách khác, giá trái phiếu sẽ giảm với tốc độ lớn hơn khi lợi tức tăng hơn so với khi lợi tức giảm. Do đó, nếu một trái phiếu có độ lồi âm, thời hạn của nó sẽ tăng lên – giá sẽ giảm. Khi lãi suất tăng, và điều ngược lại là đúng.

Nếu thời hạn của trái phiếu tăng và lợi tức giảm, trái phiếu được cho là có độ lồi dương. Nói cách khác, khi lợi tức giảm, giá trái phiếu tăng với tốc độ lớn hơn — hoặc thời hạn — hơn là nếu lợi tức tăng. Độ lồi dương dẫn đến giá trái phiếu tăng nhiều hơn. Nếu một trái phiếu có độ lồi dương, nó thường sẽ bị tăng giá lớn hơn khi lợi tức giảm, so với giá giảm khi lợi suất tăng.

Trong điều kiện thị trường bình thường, lãi suất hoặc lãi suất coupon càng cao, mức độ lồi của trái phiếu càng thấp. Nói cách khác, nhà đầu tư sẽ có ít rủi ro hơn khi trái phiếu có lãi suất hoặc phiếu giảm giá cao vì lãi suất thị trường sẽ phải tăng đáng kể để vượt qua lợi suất của trái phiếu. Vì vậy, danh mục trái phiếu có lợi suất cao sẽ có độ lồi thấp và do đó, ít rủi ro hơn khiến lợi suất hiện có của chúng trở nên kém hấp dẫn hơn khi lãi suất tăng.

Do đó, trái phiếu không phiếu giảm giá có mức độ lồi lõm cao nhất vì chúng không cung cấp bất kỳ khoản thanh toán phiếu giảm giá nào. Đối với các nhà đầu tư muốn đo lường độ lồi của danh mục đầu tư trái phiếu, tốt nhất nên nói chuyện với cố vấn tài chính do tính chất phức tạp và số lượng các biến liên quan đến tính toán.

Ví dụ về độ lồi

Hầu hết các chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp (MBS) sẽ có độ lồi âm vì lợi suất của chúng thường cao hơn trái phiếu truyền thống. Do đó, lợi tức sẽ cần một sự gia tăng đáng kể để làm cho một người nắm giữ MBS hiện tại có lợi suất thấp hơn, hoặc kém hấp dẫn hơn so với thị trường hiện tại.

Ví dụ: SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond ETF (MBG) cung cấp lợi suất 2,5% kể từ ngày 2 tháng 9 năm 2021. Nếu chúng ta so sánh lợi suất của ETF với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm hiện tại, giao dịch ở mức khoảng 1,33%, lãi suất lãi suất sẽ phải tăng đáng kể vì MBG ETF có nguy cơ mất trắng do lợi suất cao hơn. Nói cách khác, ETF có độ lồi tiêu cực bởi vì bất kỳ sự gia tăng nào của lợi suất sẽ ít tác động hơn đến các nhà đầu tư hiện tại.

Độ lồi tiêu cực và tích cực là gì?

Nếu thời hạn của trái phiếu tăng khi lợi tức tăng, trái phiếu được cho là có độ lồi âm. Nói cách khác, giá trái phiếu sẽ giảm với tốc độ lớn hơn khi lợi tức tăng hơn so với khi lợi tức giảm. Do đó, nếu một trái phiếu có độ lồi âm, thời hạn của nó sẽ tăng lên khi giá giảm và ngược lại.

Nếu thời hạn của trái phiếu tăng và lợi tức giảm, trái phiếu được cho là có độ lồi dương. Nói cách khác, khi lợi tức giảm, giá trái phiếu tăng với tốc độ lớn hơn — hoặc thời hạn — hơn là nếu lợi tức tăng. Độ lồi dương dẫn đến giá trái phiếu tăng nhiều hơn. Nếu một trái phiếu có độ lồi dương, nó thường sẽ bị tăng giá lớn hơn khi lợi tức giảm, so với giá giảm khi lợi suất tăng.

Tại sao Lãi suất và Giá Trái phiếu lại Di chuyển Ngược lại?

Khi lãi suất giảm, giá trái phiếu tăng và ngược lại. Ví dụ, nếu lãi suất thị trường tăng, hoặc dự kiến sẽ tăng, các đợt phát hành trái phiếu mới cũng phải có lãi suất cao hơn để thỏa mãn nhu cầu của nhà đầu tư về việc cho công ty phát hành vay tiền của họ. Tuy nhiên, giá trái phiếu trả lại ít hơn tỷ lệ đó sẽ giảm vì sẽ có rất ít nhu cầu về chúng vì trái chủ sẽ tìm cách bán trái phiếu hiện có của họ và chọn trái phiếu, rất có thể là phát hành mới hơn, trả lợi suất cao hơn. Cuối cùng, giá của những trái phiếu này với lãi suất trái phiếu thấp hơn sẽ giảm xuống mức mà tỷ suất sinh lợi bằng với lãi suất thị trường phổ biến.

Thời hạn trái phiếu là gì?

Thời hạn trái phiếu đo lường sự thay đổi giá trái phiếu khi lãi suất biến động. Nếu thời hạn cao, điều đó có nghĩa là giá trái phiếu sẽ di chuyển theo hướng ngược lại với mức độ lớn hơn sự thay đổi của lãi suất. Ngược lại, khi con số này thấp, công cụ nợ sẽ ít biến động hơn đối với sự thay đổi của lãi suất.

Về cơ bản, thời hạn của trái phiếu càng cao, thì sự thay đổi giá của nó khi lãi suất thay đổi càng lớn. Nói cách khác, rủi ro lãi suất của nó càng lớn. Vì vậy, nếu một nhà đầu tư tin rằng một sự thay đổi đáng kể trong lãi suất có thể có tác động tiêu cực đến danh mục đầu tư trái phiếu của họ, họ nên xem xét các trái phiếu có thời hạn thấp hơn.

Nguồn tham khảo: investmentopedia