Tỷ lệ CAPE là gì?

Tỷ lệ CAPE là một thước đo định giá sử dụng thu nhập thực tế trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong khoảng thời gian 10 năm để làm dịu các biến động về lợi nhuận của công ty xảy ra trong các giai đoạn khác nhau của chu kỳ kinh doanh. Tỷ lệ CAPE, sử dụng từ viết tắt của tỷ lệ giá trên thu nhập được điều chỉnh theo chu kỳ, đã được phổ biến bởi giáo sư Robert Shiller của Đại học Yale. Nó còn được gọi là tỷ lệ P / E Shiller. Tỷ lệ P / E là một số liệu định giá đo lường giá cổ phiếu so với thu nhập trên mỗi cổ phiếu của công ty. EPS là lợi nhuận của công ty được chia cho số cổ phiếu vốn chủ sở hữu đang lưu hành.

Tỷ lệ này thường được áp dụng cho các chỉ số vốn chủ sở hữu rộng để đánh giá liệu thị trường đang định giá thấp hay định giá quá cao. Trong khi tỷ lệ CAPE là một thước đo phổ biến và được tuân thủ rộng rãi, một số nhà thực hành hàng đầu trong ngành đã đặt câu hỏi về tiện ích của nó như là một yếu tố dự đoán lợi nhuận của thị trường chứng khoán trong tương lai.

Công thức cho Tỷ lệ CAPE là:

C A P E ratio = 1 0 – trung bình năm , lạm phát – thu nhập đã điều chỉnh Giá cổ phiếu

Tỷ lệ CAPE cho bạn biết điều gì?

Lợi nhuận của một công ty được xác định ở một mức độ đáng kể bởi các ảnh hưởng của chu kỳ kinh tế khác nhau. Trong quá trình mở rộng, lợi nhuận về cơ bản tăng lên khi người tiêu dùng chi tiêu nhiều tiền hơn, nhưng trong thời kỳ suy thoái, người tiêu dùng mua ít hơn, lợi nhuận giảm và có thể chuyển thành thua lỗ. Mặc dù mức chênh lệch lợi nhuận lớn hơn nhiều đối với các công ty trong các lĩnh vực có tính chu kỳ – chẳng hạn như hàng hóa và tài chính – so với các công ty trong các lĩnh vực phòng thủ như tiện ích và dược phẩm, nhưng rất ít công ty có thể duy trì lợi nhuận ổn định khi đối mặt với suy thoái sâu.

Bởi vì sự biến động trong thu nhập trên mỗi cổ phiếu cũng dẫn đến tỷ lệ thu nhập giá (P / E) tăng đáng kể, Benjamin Graham và David Dodd đã khuyến nghị trong cuốn sách năm 1934 của họ, Phân tích bảo mật , rằng để kiểm tra các tỷ lệ định giá, người ta nên sử dụng giá trị trung bình thu nhập tốt hơn là trong bảy hoặc mười năm.

Ví dụ về Tỷ lệ CAPE đang được sử dụng

Tỷ lệ giá trên thu nhập được điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) ban đầu được chú ý vào tháng 12 năm 1996, sau khi Robert Shiller và John Campbell trình bày nghiên cứu với Cục Dự trữ Liên bang cho thấy giá cổ phiếu tăng nhanh hơn nhiều so với thu nhập. Vào mùa đông năm 1998, Shiller và Campbell đã xuất bản bài báo đột phá của họ “Các tỷ lệ định giá và triển vọng thị trường chứng khoán trong dài hạn”, trong đó họ điều chỉnh thu nhập cho S&P 500 bằng cách lấy trung bình thu nhập thực tế trong 10 năm qua, quay ngược lại đến năm 1872.

Tỷ lệ này ở mức kỷ lục 28 vào tháng 1 năm 1997, với trường hợp duy nhất khác (vào thời điểm đó) có tỷ lệ tương đối cao xảy ra vào năm 1929. Shiller và Campbell khẳng định tỷ lệ này dự đoán rằng giá trị thực của thị trường sẽ thấp hơn 40%. trong mười năm so với thời điểm đó. Dự báo đó đã được chứng minh là có cơ sở rõ ràng, vì sự sụp đổ của thị trường năm 2008 đã góp phần khiến S&P 500 lao dốc 60% từ tháng 10 năm 2007 đến tháng 3 năm 2009.

Tỷ lệ CAPE của chỉ số S&P 500 tăng đều đặn trong thập kỷ thứ hai của thiên niên kỷ này khi sự phục hồi kinh tế ở Mỹ tạo ra động lực và giá cổ phiếu đạt mức kỷ lục. Tính đến tháng 6 năm 2018, tỷ lệ CAPE ở mức 33,78, so với mức trung bình dài hạn là 16,80. Thực tế là tỷ lệ trước đây chỉ vượt quá 30 vào năm 1929 và 2000 đã gây ra một cuộc tranh luận gay gắt về việc liệu giá trị tăng cao của tỷ lệ có biểu hiện một sự điều chỉnh lớn của thị trường hay không.

Hạn chế của Tỷ lệ CAPE

Những người chỉ trích tỷ lệ CAPE cho rằng tỷ lệ này không hữu ích lắm vì nó vốn có xu hướng lạc hậu hơn là hướng tới tương lai. Một vấn đề khác là tỷ lệ này dựa trên thu nhập GAAP (các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung), đã có những thay đổi rõ rệt trong những năm gần đây.

Vào tháng 6 năm 2016, Jeremy Siegel của Trường Wharton đã xuất bản một bài báo trong đó ông nói rằng dự báo về lợi nhuận vốn chủ sở hữu trong tương lai bằng cách sử dụng tỷ lệ CAPE có thể quá bi quan vì những thay đổi trong cách tính thu nhập GAAP. Siegel cho biết việc sử dụng dữ liệu thu nhập nhất quán như thu nhập hoạt động hoặc lợi nhuận sau thuế của NIPA (thu nhập quốc dân và tài khoản sản phẩm) thay vì thu nhập GAAP, cải thiện khả năng dự báo của mô hình CAPE và dự báo lợi nhuận vốn chủ sở hữu của Hoa Kỳ cao hơn.