Home Kiến Thức Kinh Tế Học Bespoke CDO là gì?

Bespoke CDO là gì?

0

CDO Bespoke là gì?

CDO đặt trước là một sản phẩm tài chính có cấu trúc — cụ thể là nghĩa vụ nợ có thế chấp (CDO) —mà đại lý tạo ra cho một nhóm nhà đầu tư cụ thể và điều chỉnh theo nhu cầu của họ. Nhóm nhà đầu tư thường mua một đợt CDO riêng lẻ, và các đợt còn lại sau đó do đại lý nắm giữ, những người này thường sẽ cố gắng phòng ngừa các khoản lỗ có thể xảy ra bằng cách sử dụng các sản phẩm tài chính khác như phái sinh tín dụng.

CDO theo yêu cầu hiện nay thường được gọi là cơ hội vận hành theo yêu cầu riêng hoặc cơ hội vận hành theo yêu cầu (BTO).

Tóm tắt ý kiến chính

  • CDO đặt trước là một nghĩa vụ nợ có thế chấp đã được tùy chỉnh theo nhu cầu cụ thể của một nhóm nhà đầu tư cụ thể
  • Bị xa lánh do vai trò quá lớn của họ trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-09, các CDO đặt trước bắt đầu xuất hiện trở lại vào năm 2016 với biệt danh là cơ hội theo dõi riêng (BTO).
  • Các CDO dự phòng ngày nay chủ yếu được sử dụng bởi các quỹ đầu cơ và các nhà đầu tư tổ chức phức tạp khác.

Khái niệm cơ bản về một CDO Bespoke

Theo truyền thống, nghĩa vụ nợ có thế chấp (CDO) gộp chung một tập hợp các tài sản tạo ra dòng tiền — chẳng hạn như thế chấp, trái phiếu và các loại cho vay khác — và sau đó đóng gói lại danh mục đầu tư này thành các phần rời rạc được gọi là các đợt. Các CDO dự phòng có thể được cấu trúc giống như các CDO truyền thống này, gộp các loại nợ với các dòng thu nhập, nhưng thuật ngữ này thường đề cập đến các CDO tổng hợp đầu tư vào các giao dịch hoán đổi mặc định tín dụng (CDS) và có nhiều sắc thái và tùy biến hơn.

Các nhánh là các phần của tài sản tổng hợp được chia theo các đặc điểm cụ thể. Các giai đoạn khác nhau của CDO mang các mức độ rủi ro khác nhau, tùy thuộc vào mức độ tín nhiệm của tài sản cơ bản. Do đó, mỗi đợt có một tỷ suất lợi nhuận hàng quý khác nhau tương ứng với hồ sơ rủi ro của riêng nó. Rõ ràng, khả năng vỡ nợ của các khoản nắm giữ của đợt càng lớn, lợi tức mà nó mang lại càng cao. Các tổ chức xếp hạng lớn không chấm điểm cho các CDO đặt trước — việc đánh giá mức độ tín nhiệm được thực hiện bởi tổ chức phát hành và ở một mức độ nào đó, là sự cảm nhận của thị trường. Vì đây là các công cụ tài chính kém thanh khoản và phức tạp, các CDO theo yêu cầu chỉ giao dịch qua quầy (OTC).

Bối cảnh của Bespoke CDO

Các CDO tạm thời – giống như các CDO nói chung – đã mất đi tính phổ biến do vai trò nổi bật của họ trong cuộc khủng hoảng tài chính kéo theo bong bóng nhà đất và khủng hoảng thế chấp từ năm 2007 đến năm 2009. Việc tạo ra các sản phẩm này của Phố Wall được coi là góp phần vào sự sụp đổ lớn của thị trường và cuối cùng là gói cứu trợ của chính phủ — cũng như thiếu ý thức chung. Các sản phẩm là những khoản đầu tư có cấu trúc cao, khó hiểu — đối với cả những người mua và những người bán chúng — và khó định giá.

Mặc dù vậy, CDO là một công cụ hữu ích để chuyển rủi ro cho các bên sẵn sàng gánh vác nó và để giải phóng vốn cho các mục đích sử dụng khác. Phố Wall luôn tìm cách chuyển rủi ro và mở khóa vốn. Vì vậy, từ khoảng năm 2016, CDO riêng biệt đã trở lại. Trong sự tái sinh của nó, nó thường được gọi là cơ hội theo dõi riêng (BTO).

Tuy nhiên, việc tái xây dựng thương hiệu đã không thay đổi chính công cụ này nhưng có lẽ cần phải xem xét kỹ lưỡng hơn một chút và xem xét kỹ lưỡng hơn đối với các mô hình định giá. Hy vọng rằng với những sản phẩm mới này, các nhà đầu tư không thấy mình một lần nữa nắm giữ những nghĩa vụ mà họ không hiểu đúng.

Khoảng 50 tỷ đô la BTO đã được bán vào năm 2017.

Ưu điểm của Bespoke CDO

Ưu điểm rõ ràng của CDO đặt làm riêng là người mua có thể tùy chỉnh nó. CDO theo yêu cầu chỉ đơn giản là một công cụ cho phép các nhà đầu tư nhắm mục tiêu rủi ro rất cụ thể để trả lại hồ sơ cho các chiến lược đầu tư hoặc các yêu cầu bảo hiểm rủi ro của họ. Nếu một nhà đầu tư muốn đặt cược lớn, có mục tiêu vào ngành công nghiệp pho mát dê, sẽ có một đại lý có thể xây dựng một CDO riêng để thực hiện điều đó với mức giá phù hợp. Tuy nhiên, các sản phẩm này có phần đa dạng vì các khoản vay từ một số nhà sản xuất pho mát dê.

Lợi ích chính thứ hai là lợi suất trên thị trường mà họ có thể cung cấp. Khi thị trường tín dụng ổn định và lãi suất cố định thấp, những người tìm kiếm thu nhập đầu tư phải tìm hiểu sâu hơn.

Nhược điểm của Bespoke CDO

Bất lợi lớn là thường có rất ít hoặc không có thị trường thứ cấp cho các CDO đặt trước. Việc thiếu thị trường này khiến việc định giá hàng ngày trở nên khó khăn. Giá trị phải được tính toán dựa trên các mô hình tài chính lý thuyết phức tạp. Những mô hình đó có thể đưa ra những giả định trở nên sai lầm nghiêm trọng, khiến người sở hữu phải trả giá đắt và để lại cho họ một công cụ tài chính mà họ không thể bán với bất kỳ giá nào. CDO càng được tùy chỉnh nhiều thì càng ít có khả năng thu hút các nhà đầu tư khác hoặc các nhà đầu tư khác.

Sau đó là sự thiếu minh bạch và thanh khoản đi kèm với các giao dịch qua quầy nói chung và các công cụ này nói riêng. Là các sản phẩm không được kiểm soát, CDO đặt trước vẫn tương đối cao trên thang độ rủi ro — công cụ phù hợp hơn cho các nhà đầu tư tổ chức, như quỹ đầu cơ, hơn là cho cá nhân.

Ưu điểm

  • Tùy chỉnh theo thông số kỹ thuật của nhà đầu tư

  • Năng suất cao

  • Đa dạng

Nhược điểm

  • Không được kiểm soát

  • Rủi ro cao

  • Illiquid (thị trường thứ cấp nhỏ)

  • Định giá không rõ ràng

Ví dụ trong thế giới thực về các CDO đặt trước

Citigroup là một trong những đại lý hàng đầu về CDO đặt trước, thực hiện hoạt động kinh doanh trị giá 7 tỷ đô la Mỹ chỉ trong năm 2016. Để tăng tính minh bạch trong điều mà “trước đây là một thị trường không rõ ràng” – trích lời giám đốc điều hành của Vikram Prasad Citi về Giao dịch Tương quan và Exotics — ngân hàng cung cấp một danh mục tiêu chuẩn hóa các khoản hoán đổi mặc định tín dụng. Đây là những tài sản thường được sử dụng để xây dựng các CDO. Nó cũng làm cho cấu trúc định giá của các đợt CDO hiển thị trên cổng thông tin khách hàng của nó, “xuất bản” các số liệu tìm nạp được.

Nguồn tham khảo: investmentopedia